中国天楹(000035):入选国家能源局清单,公司重力储能技术受认可

维持"增持"评级。根据财报和最新经营情况,我们下调公司2023-2024、增加2025年预测净利润至5.02(-52％)、6.66(-45％)、9.09亿元,对应EPS0.20、0.26、0.36元。关键假设包括城市环境服务2023-2025年收入增速2％/15％/15％;垃圾处置2023-2025年收入增速32％/24％/21％;环保工程设备2023-2025年收入增速2％/15％/15％;新能源业务2023-2025年收入为2/5/12.5亿元。公司垃圾焚烧及环卫主业稳健,出售Urbaser获得充足资金支持新能源转型,重力储能业务快速发展,转型新能源进度值得期待。考虑估值切换给予公司2024年28倍PE,下调目标价至7.28元。

   入选国家能源局重大技术装备项目清单,公司重力储能技术应用值得期待。1)根据国家能源局,第三批能源领域首台(套)重大技术装备项目清单公示,如东项目的100MWh重力储能成套装备入选,标志公司重力储能技术受到认可。2)公司2022年与行业龙头EnergyVault合作,引入核心技术,目前公司已具备重力储能成套设备完全自主化生产制造能力,如东项目主体工程建设正加速推进,关注投产进度。

   固废业务经营稳健。公司2022年业绩下滑,主要受Urbaser出表影响。

   剔除该因素,固废业务维持稳健,境内外在建项目顺利推进。2022年生活垃圾入库491万吨,同比增20％,焚烧业务持续发挥"压舱石"作用。

   环保设备业务平稳发展。公司拥有全产业链上多节点的世界顶级装备制造能力。2022年设备业务收入同比稳步增1％;毛利率12.10％稳中有升。

   风险提示:新能源转型进度低于预期、焚烧或环卫经营情况低于预期等。