艾比森(300389):海外营收保持高位增长,国内营收稳步增长

事件:2023年上半年,公司实现营业收入15.92亿元,同比增长44.66％,实现归母净利润1.43亿元,同比增长75.45％。对应23Q2,公司实现单季度营收8.83亿元,同比增长45.22％,实现单季度归母净利润0.64亿元,同比增长2.89％。

   海外保持高位增长,亚洲市场(中国境内以外)快速增长。2023年上半年,艾比森在北美洲/欧洲/亚洲(中国境内以外)分别实现营收2.5/3.5/3.2亿元,分别同比增长66％/28％/119％。随着全球商贸、旅游、商业、娱乐、零售、酒店等商业业态的全面活跃,LED显示的应用场景再次被激活,重回高增长通道。全球演唱会、音乐会、体育赛事、商业会展的活跃,会直接带动对舞台租赁显示屏的需求;线下零售、商业地产、商旅交通的回暖,也会直接带动对LED广告大屏及商显大屏的需求;亚非拉等新兴市场经济体的数字基建建设,也会逐步提升各领域室内及户外显示大屏的渗透率。

   中国市场签单大幅增长,营收稳步增长。2023年上半年艾比森在中国市场实现营业收入约4.60亿元,同比增长约11.80％。国内市场需求受政府基建、财政预算、商业景气度等宏观环境影响,存在一定的周期性及地域差异性。

   整体来看,LED小间距项目型市场需求有明显回暖,采购计划和项目落地进度加快。

   COB工艺进步加快,渗透率进一步提升。以全倒装COB工艺为代表的Mini/MicroLED直显技术,已具备成熟的产业链。随着多家产业链上游及显示屏厂纷纷加大对COB工艺的投资和竞争,产品成本已有下探的迹象,在LED显示市场的渗透率进一步提升。根据DISCIEN微信公众号,到2026年COB销售额将突破110亿元,我们认为这将给LED直显厂商带来新的市场。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为40.24/53.00/69.82亿元,2023-2025年公司归母净利润分别为3.21/4.27/5.63亿元,对应2023-2025年EPS分别为0.88/1.17/1.55元/股。基于PE估值法,我们给予公司2023年16-19XPE估值,对应公司的合理价值区间为14.15-16.81元/股,基于PS估值法,我们给予公司2023年1.3-1.5XPS估值,对应公司的合理价值区间为14.39-16.61元/股,基于以上两种估值方法,我们认为公司合理的价值区间为14.27-16.71元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;Mini/MicroLED渗透不及预期;国内宏观环境恢复速度不及预期。