华大九天(301269):EDA需求旺盛,公司业绩实现快速增长

事项:公司公布2023年中报。报告显示,上半年,公司实现营业收入4.05亿元,同比增长51.92％;实现归母净利润0.84亿元,同比增长107.30％;实现扣非归母净利润1498.98万元,同比增长368.79％

   平安观点

   国产化需求上升,公司EDA工具销售收入实现高速增长。公司业务主要包括EDA销售以及相关的技术服务。其中EDA产品包括模拟电路设计全流程EDA工具系统、射频电路设计EDA工具、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统和先进封装设计EDA工具等。2023年上半年,中美在半导体领域的博弈进一步加剧,美国联合日本、荷兰等国家,对中国大陆重点半导体设备进行限制,全球半导体产业链割裂加剧,国产化诉求进一步强化。2023年上半年,公司EDA销售收入达到3.82亿元,同比增长60.48％。持续技术创新,是公司收入增长的主要动力,上半年公司在持续拓宽产品版图,提升产品质量,补齐市场短板,国内、外多地区域协同效果也开始显现。

   公司盈利保持高增长,期间费用整体在控制但研发投入依然较大。公司作为纯软件企业,主要成本费用集中在研发和销售端。2023年上半年,公司期间费用率为97.76％,较上年同期下降6.68个百分点。其中,研发费用率为77.51％,较上年同期提升了7.61个百分点;管理费用和销售费用占比较上年同期出现了不同幅度的回落。上半年,公司研发费用的增长,主要是研发人员增长较快所致。6月末,公司拥有员工875人,其中研发技术人员658人,占公司员工总数的比重达到了75.2％。公司当季度盈利逐季向好,Q1、Q2净利润规模分别为0.21亿、0.63亿元,同比增长101.71％和109.26％。

   公司持续在新赛道、新领域加大投入。除了在显示面板、模拟电路、数字电路等设计工具领域持续投入之外,公司也在积极拓展新 汽车电子等。2023年上半年,公司可靠性分析工具获得ISO26262和IEC61508T2国际认证,多款数字、模拟EDA工具有望在今年通过相关车规认证。此外,公司一些新品也在2季度亮相,产品覆盖深度和广度继续向好。7月份,公司推出了EmpyreanLiberal系列工具,用于标准单元、输入输出单元、存储器电路和混合信号电路模块特征化提取;推出了EmpyreanALPS-RF工具,基于公司现有SPICE平台的高新能求解引擎,以获得更高加速;此外,公司还推出了大容量快速RC分析工具--EmpyreanADA。

   投资建议:公司作为国内EDA行业的重要力量,上市之后正在加大在重点领域的技术研发,模拟、数字电路等一些重点技术节点正在接近国际先进水平。后续随着国内芯片设计、制造能力的提升,包括公司在内的工具企业都有希望受益。结合行业发展及公司最新的财报,我们维持此前对公司的盈利预期不变,预计2023-2025年EPS分别为0.46元、0.62元和0.82元,对应7月28日PE分别为222.1X、165.6X和125.0X。我们看好公司的市场地位以及发展潜力,维持对公司的"推荐"评级。

   风险提示:1)国际环境出现重大变化的风险。国内EDA行业发展的重要动力就是国产化替代,一旦国际环境出现宽松的迹象,国产化的进程可能不及预期,上世纪90年代曾经就因为国内熊猫系统研发成功,出现国外出口管制放松,国产EDA受到外商持续压制的情况。2)政策扶持力度和方向变化的风险。国内EDA的发展离不开政策扶持和引导,虽然关键核心技术自主可控是长期坚持的战略,但如果政策扶持方向仍可能根据实际发展情况发生变化,公司的经营和长远发展可能受到影响。3)产品研发和市场化进度不及预期的风险。公司虽然是国内EDA的龙头,但是产品完整度、技术节点与国际先进水平还存在较大差距,如果产品研发在较大差距,如果产品研发难以突破,可能出现"面市即落后"的尴尬局面,市场化难度可能会加大。