华大九天(301269):突破逻辑综合工具,EDA龙头再下一城-2023半年报点评

公司2023年上半年业绩略超预期,延续了一季度高增长态势,不断获得市场突破,截至2023年6月30日,公司已拥有约600家国内外客户。相比一季度,公司产品矩阵进一步扩容,已形成模拟、存储、射频和平板显示电路设计等四套全流程工具系统,并且突破了数字电路设计EDA中关键的逻辑综合工具,逐步迈向全流程全品类EDA工具平台型企业。预计公司2023-2025年营业收入为11.09、15.04、21.59亿元,归母净利润2.84、3.88、6.36亿元,EPS为0.52、0.72、1.17元/股,7月28日收盘价的对应市盈率分别为195.28、142.88、87.23倍,维持"买入"评级。

   2023年上半年业绩略超预期,不断获得市场突破1H23公司实现收入4.05亿元,同比增长52％;归母净利润0.84亿元,同比增长107％;扣非归母净利润0.15亿元,同比增长369％。2Q23实现收入2.45亿元,同比增长45％;归母净利润0.63亿元,同比增长109％;扣非归母净利润0.13亿元,同比下降3％。公司2023年上半年业绩略超预期,延续了一季度高增长态势,不断获得市场突破。截至2023年6月30日,公司已拥有约600家国内外客户。上半年公司研发费用为3.14亿元,同比增长68％;研发费用率达78％,保持了高比例的研发投入。

   突破逻辑综合工具,产品矩阵进一步扩容相比一季度,公司产品矩阵进一步扩容。从大类来看,新增存储电路设计全流程工具系统,并且通过推出化合物射频电路设计全流程工具,完善了整体射频电路设计EDA,从而具备模拟、存储、射频和平板显示电路设计等四套全流程工具系统。在晶圆制造领域,公司新推出了光刻掩膜版数据查看和分析工具GoldMaskViewer、参数化版图单元开发工具PCM、界面化版图单元开发工具PLM、测试芯片版图自动化生成工具TPM以及PDK自动化开发和验证平台PBQ等五款工具,分别支持掩模版实际生产前的数据检查分析、PCell开发设计、测试芯片设计、PDK开发项目管理等,为晶圆制造厂提供了重要的工具和技术支撑。另外值得关注的是,公司在数字电路设计领域的核心工具有了标志性突破,推出逻辑综合工具ApexSyn,实现了从RTL设计到门级网表的自动综合、扫描链电路插入,以及对设计进行性能、面积和功耗的优化。ApexSyn支持多种LogicWare设计组件,提高了易用性和密集型数据通路设计结果的质量,目前该工具已在多家客户实现应用落地。从全球经验来看,数字电路设计EDA市场规模远高于模拟。据赛迪顾问数据,2020年数字设计工具在EDA市场规模中占比高达65％,其中又以逻辑综合、布局布线等工具为核心。公司已突破逻辑 综合工具,预计将在2025年实现数字电路设计EDA全覆盖。关键产品补齐打开公司TAM,有望拉动收入快速增长。

   盈利预测与估值目前国际EDA三巨头在国内市场仍占据垄断份额,且2022年下半年以来多发的国际半导体贸易政策事件进一步强化国产替代紧迫性,亟需本土企业扛旗。公司是国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的EDA企业,不断迭代升级产品矩阵、吸纳优秀人才,向着全流程全品类EDA工具平台型企业的目标持续突破和跃迁。预计公司2023-2025年营业收入为11.09、15.04、21.59亿元,归母净利润2.84、3.88、6.36亿元,EPS为0.52、0.72、1.17元/股,7月28日收盘价对应的市盈率分别为195.28、142.88、87.23倍,维持"买入"评级。

   风险提示技术创新、产品升级失败风险;市场竞争加剧;政策不及预期。