华大九天(301269):1H23业绩符合预期,EDA国产化提速

1H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩,收入4.05亿元,同比增长51.92％;归母净利润0.84亿元,同比增长107.30％;扣非后归母净利润0.15亿元,同比增长368.79％。业绩符合我们预期。

   发展趋势回顾1H23,公司整体毛利率95.55％,同比增加3.97ppt;其中公司EDA软件销售实现收入3.82亿元,毛利率100％。销售费用率12.54％,同比减少1.9ppt;管理费用率14.76％,同比减少4.31ppt。销售费用率和管理费用率随着公司收入规模的提升有稳定下降。研发费用率77.51％,同比增加7.61,ppt,1H23公司研发费用达到了3.14亿元,1H22为1.86亿元。随着公司收入规模的增长,研发费用也有相应的增长。我们看到,华大九天所处的EDA设计工具行业是典型的知识密集型产业,研发投入大,研发人员素质要求高。截至2022年底,公司研发人员数量为552人,远少于全球龙头Synopsys和Cadence,我们认为随着公司收入规模的增长和品类的拓展,公司研发投入预计将持续增长。

   根据国际半导体产业协会(SEMI)数据显示,2022年全球EDA销售额为87.68亿美元,同比增长12.2％,其中中国大陆EDA销售额为11.65亿美元,同比增长19.2％,占全球市场的13.3％。华大九天通过十余年发展再创新,不断丰富和完善模拟电路设计全流程EDA工具系统、存储电路设计全流程EDA工具系统、射频电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统、晶圆制造EDA工具和先进封装设计EDA工具等解决方案,并持续获得市场突破。

   我们持续看好国内芯片设计公司、晶圆制造和EDA工具的协同发展,同时看好公司的龙头地位和未来品类和客户的拓展。

   盈利预测与估值维持公司2023/24年收入和盈利预测不变。维持跑赢行业评级和140元目标价,基于2026年远期估值折现法,给予2026年35xP/S,折现率9.4％,较当前股价有36％上行空间。

   风险贸易摩擦对公司客户造成负面影响;数字电路EDA设计工具研发不达预期;市场竞争风险;税收优惠及政府补助政策减弱风险。