司南导航(688592):新股覆盖研究

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  2023 年 07 月 26 日 公司研究●证券研究报告

  司南导航（688592.SH） 新股覆盖研究

  投资要点

  ? 下周一（7 月 31 日）有一家科创板上市公司“司南导航”询价。

  ? 司南导航（688592）

  ：公司的主营业务为向客户提供实时定位精度为厘米、毫米级

  的高精度卫星导航定位板卡/模块、数据采集设备、农机自动驾驶系统以及数据应

  用及系统解决方案。

  公司 2020-2022 年分别实现营业收入 2.88 亿元/2.88 亿元/3.36

  亿元，YOY 依次为 34.56%/0.08%/16.47%，三年营业收入的年复合增速 16.19%；

  实 现 归 母 净 利 润 0.28 亿 元 /0.29 亿 元 /0.36 亿 元 ， YOY 依 次 为

  132.17%/3.36%/24.11%，三年归母净利润的年复合增速 43.88%。最新报告期，

  2023Q1 公司实现营业收入 0.30 亿元，同比增加 35.40%；实现归母净利润-0.13

  亿元。根据初步预测，2023 年 1-6 月公司预计归属于公司普通股股东的净利润预

  计为 1,195.96 万元，较上年同期增长 19.43%。

  ? 投资亮点：1、公司创始人、研发带头人为国内最早从事高精度 GNSS 芯片模

  块产品研发的科学家之一王永泉博士，此外团队其他成员均具有丰富的行业

  经验，引领公司产品打破国外板卡技术垄断、技术实力保持业内领先。公司

  核心研发团队的带头人王永泉博士是国内最早从事高精度 GNSS 芯片/模块

  产品研发的科研专家之一，在高精度卫星定位技术领域具有丰富经验并实现

  多次技术突破，

  包括研制成功国内首台单频测量型 GPS 接收机及双频测量型

  GPS 接收机、后续在此基础上推出公司产品高精度多模八频 OEM 主板 K502，

  打破了行业领军企业美国天宝（Trimble）与加拿大诺瓦泰（NovAtel）对我

  国高精度 OEM 板卡的长期技术垄断。此外，公司另一位创始人王昌、董事刘

  若普、副总经理段亚龙及核心技术人员之一宋阳均曾就职于华测导航，董事、

  副总经理翟传润曾任北斗星通副总工程师，管理及研发团队均具备丰富的行

  业经验，

  带领公司实力保持业内领先，

  包括多次承研北斗重大专项高精度 OEM

  板和模块项目（含基带芯片研制）

  ，并在中国卫星导航系统管理办公室组织的

  多轮技术比测中，

  历次成绩始终保持前二名。

  2、

  公司目前已成为高精度 GNSS

  芯片板卡国内两大厂商之一；随着新兴行业应用发展，卫星导航高精度型芯

  片渗透率有望逐渐提高。经历多年发展，公司目前已成为国内高精度 GNSS

  芯片板卡主要两大厂商之一，2021 年市场占有率约为 23.67%。从定位精度上

  划分，卫星导航芯片可分为导航型和高精度型两种，目前行业绝大部分应用

  为精度较低的导航型；但近年来，随着汽车自动驾驶、户外机器人、无人机

  等高精度应用的发展，对于高精度芯片的需求逐渐增加，且目前公司已研制

  出适用于户外机器人的通讯模块 U702，适用于无人机市场的 Quantum-Ⅳ

  SoC 芯片拟于 2023 年底推出，针对汽车自动驾驶的体系建设稳步推进中，有

  望较好受益于新兴应用发展带来的行业机遇。

  ? 同行业上市公司对比：公司主营业务产品和服务包括各类高精度 GNSS 板卡/

  模块、数据采集设备、农机自动驾驶系统、数据应用及系统解决方案；根据

  主营业务的相似性，选取振芯科技、北斗星通、华力创通、华测导航、中海

  达为司南导航的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022 年可比公司的平

  均收入规模为 17.88 亿元，可比 PE-TTM（剔除负值、最大值/算术平均）为

  43.40X，销售毛利率为 43.80%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均

  水平，但销售毛利率高于可比公司。

  交易数据

  总市值（百万元）

  流通市值（百万元）

  总股本（百万股） 46.62

  流通股本（百万股）

  12 个月价格区间 /

  分析师 李蕙

  SAC 执业证书编号：S0910519100001

  lihui1@huajinsc.cn

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