聚灿光电(300708):LED需求恢复提振,Q2实现扭亏为盈-公司半年报

事件:2023年7月19日,公司发布2023年中报。2023年上半年公司实现营业收入11.99亿元,同比增长19.21％,实现归母净利润0.25亿元,同比下降41.59％。对应2023年第二季度,公司实现单季度营收6.56亿元,同比增长25.00％,实现单季度归母净利润0.33亿元,同比增长79.83％。

   Q2LED芯片及外延片业务毛利率持续回升,产能利用率保持在高位。2023年上半年公司LED芯片产能利用率达到98.27％,维持较高水平,同时LED芯片及外延片业务在23Q2的单季度毛利率达到20.08％,较23Q1环比提升6.41pct。2023年上半年受消费活动复苏拉动,回暖迹象在Q2进一步凸显,公司高光效产品收入持续提升,银镜产品收入翻倍增长,MiniLED小规模量产。我们认为随着公司中高端产品持续推出,营业收入有望持续提升。

   持续精细化管理,存货、应收账款周转天数维持低位。聚灿光电坚持"管理赋能运营",坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式,加强技术自主创新、成本费用管控。在研发投入持续增加的基础上,公司推动高端产品性能提升、结构升级,产品售价稳步回升。此外规模经济效应凸显,部分气体自制、原材料降价,制造成本明显下降。截至2023年中报,公司存货周转天数为44天,应收账款周转天数为64天,保持在较低位置。

   立足LED芯片产业,加码Mini/MicroLED芯片。2023年1月公司定增获得证监会批文,公司拟向特定对象发行A股股票数量不超过1.63亿股,此次计划定增募集的资金将主要用于Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目,项目总投资为15.5亿元,项目建成后将新增年产720万片Mini/MicroLED芯片产能。本次募投项目建成后,预计MiniLED芯片年度平均销售收入11.3亿元,年度平均利润总额1.5亿元。公司加码Mini/MicroLED,将有助于公司进行产品结构调整、渠道拓展和技术升级,同时巩固和提升在行业中的地位。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为24.75/27.73/31.06亿元,2023-2025年公司归母净利润分别为1.73/2.07/2.42亿元,对应EPS分别为0.31/0.38/0.44元/股。考虑到可比公司估值水平,我们给予23年PE估值区间28-30x,对应合理价值区间8.78-9.40元,23年PS估值区间3-4x,对应合理价值区间13.45-17.93元,综合考虑两种估值方法,我们认为公司的合理价值区间为11.11-13.67元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示:LED产品价格大幅度下降;行业竞争加剧;公司产线产能释放进度不及预期;疫情持续恶化。