峨眉山A(000888):金顶索道改造项目启动,预计景区承载量及盈利能力将大幅提升

7月19日,公司发布《关于实施金顶索道改造提升项目的公告》,拟投资3.51亿元自募资金进行索道改造,预计建设周期18个月、即24年底试运营。

   项目细节:(1)位置:项目建设位置位于峨眉山景区金顶景区东侧接引殿至金顶区段为峨眉山景区"北上南下"交通大环线重要节点。(2)内容:包括新建2号客运交通索道1条,更换3号客货两用交通索道支架3座,及相关配套附属设施。(3)资金:总投资3.5亿元,资金来源为业主自筹:1)第一部分工程建设费用28852万元,占总投资估算的82.27％;2)第二部分工程建设其他费用3620万元,占总投资估算的10.32％;3)第三部分预备费用2598万元,占总投资估算的7.41％。(4)工期:建设期为2023年6月-2024年11月,预计于2024年12月竣工验收并开展试运营。

   金顶索道实际运力预计可提升110％,缓解景区交通压力。金顶索道目前设计运力:客运索道1200人/小时+客货两用索道1250人/小时=2450人/小时,实际运力合计2000人/小时。项目改建完成后设计运力:客运索道1200人/小时+改建客运索道3200人/小时=4400人/小时,实际运力4200人/小时。

   改建后设计运力提升80％,实际运力提升110％。

   本项目可缓解峨眉山现状索道交通拥堵、疏通游线,承担货运功能的索道则重点解决运输效率问题,保障金顶现有旅游接待和日常管理工作所需物资供应,从而提升索道客运及货运效率,提升景区形象。

   项目完工后预计索道票年收入2.13亿元,IRR达34.12％。公司预计未来金顶景区日游客容量1.24万人、年限游客容量453.11万人、其中乘坐金顶索道游客占80％,考虑年限游客容量的70％作为年均游客人数,则索道年承载游客253.74万人;按新建索道承担索道游客的70％,则本项目年承载游客177.62万人。参照峨眉山风景区当前索道往返平均票价120元/人,本项目年索道票收入2.13亿元。公司测算项目年均经营成本约4535万元,投资内部收益率税后34.12％,投资回收期4.37年,项目总投资收益率39.44％。

   盈利预测与投资建议:公司作为5A级景区、中国四大佛教圣地之一,结合其当地文化积极发展文旅产业,周边交通的改善及内部承载量的提升或带来进一步增量,预计公司2023-2025年收入分别为12.2/13.3/14.2亿元,同比增长183％/9％/7％,归母净利润为3.2/3.8/4.1亿元,同比增长317％/20％/8％,当前股价对应PE分别为19/16/15X,维持"推荐"评级。

   风险提示:项目建设进度不及预期风险,客流增长不及预期风险,项目投资回报不及预期风险。