经纬恒润(688326):汽车电子行业领军企业,自研实力雄厚及产品优势助力长期发展

三位一体业务布局,丰富产品品类促发展。经纬恒润是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。公司部分核心产品及服务打破国外垄断,技术水平及市场地位在国内供应商中处于领先地位。

   营收净利快速攀升,毛利率行业内领先,未来具备降本增效空间。公司营收以及归母净利持续攀升,2018-2022年,公司营收CAGR达到27.2％;归母净利CAGR达到83.67％。公司细分业务的毛利率高于可比公司水平。公司期间费用处于同行业较高位置,未来具备一定的降本增效空间。

   汽车电子业务未来成长空间广阔,公司有望持续受益。汽车行业网联智能化的发展有望持续推动汽车电子行业的增长,汽车电子单车价值量呈现上升趋势。汽车电动智能化给国内汽车电子公司带来新发展机遇,智能汽车有望接力电动化成为下一个蕴藏较多投资机会的赛道,公司不断增强自身平台化供应能力,广泛布局汽车电子业务相关产品,为后续持续发展奠定坚实基础。

   研发服务能力出众,积极布局高级别智能驾驶业务,助力未来长期发展。研发服务方面:公司拥有深厚的软件实力和平台化产品供应能力。集中电子电气架构对供应商软件实力提出更高要求,预计公司将凭借丰富的ECU产品矩阵、完善的智能网联产品布局、汽车软件开发领域的技术积累,在电子电气架构集中式和SOA架构发展趋势中受益。高级别智能驾驶方面,2015年,经纬恒润首次进入高级别智能驾驶领域,并于2021年为日照港提供了全套L4级港口无人驾驶解决方案并实现商业化落地。自动化和平台化港口是国家新基建战略下港口发展的重要方向,经纬恒润无人港口商业化服务经验丰富,业务模式有望实现复制与推广。2022年9月,经纬恒润也中标了龙拱港无人水平运输系统项目,为国内首个内河全自动集装箱码头项目,订单持续落地。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.82/3.71/5.13亿元,EPS分别为2.35/3.09/4.27元,当前股价对应PE分别为69.2/52.7/38.1倍,鉴于公司为汽车电子行业领军企业,并积极研发服务及解决方案、高级别智能驾驶业务,维持"买入"评级。

   风险提示:技术与产品迭代风险;原材料价格波动及供给风险;汇率波动风险;宏观环境风险