森鹰窗业(301227):Q2预计业绩高增,股权激励显信心,零售发力产品结构完善

公司发布公告,预计23H1归母净利0.36-0.47亿元,同比增长约50％-94％,扣非归母净利0.3-0.41亿元,同比增长32％-78％;23Q2归母净利0.42-0.52亿元,同比增长28％-61％,扣非归母净利0.38-0.49亿,同比增长18％-51％。23H1收入同比增长约5％-10％,23Q2收入同比增长约16％-24％。Q2业绩超预期,主要原因:(1)我们认为丰富中高端产品矩阵,被动式项目竞争优势凸显;(2)零售快速增长,"简爱"铝合金产品毛利率同比大幅提升;(3)理财收益同比显著增加;(4)非经常性损益影响净利600万元,主要为政府补助。

   股权激励计划落地,未来增长可期。公司发布股权激励计划,2023-2025年营收目标分别同增15％/15％/21％;此次对象包括60名中高层及核心技术人员,拟授出220万股(占总2.3％);授予价格14.3元/股。股权激励有利于进一步健全公司激励约束机制,利于公司把握核心竞争力,提高员工积极性。

   大宗、零售持续发力,产品矩阵不断完善。一方面,大宗业务接单及发货较好,伴随保交楼政策推进,需求持续释放。系统门窗处于发展初期,渗透率低,22年拳头产品铝包木窗收入占85％。节能铝包窗定位中高端,行业集中度逐渐提升,有望凭借竞争壁垒提升市占率。另一方面,完善产品矩阵,铝合金窗22年增速靓丽。公司21年推出子品牌"简爱"系列铝合金窗,定位于中高端市场。22年金属门窗销量8.1万方,同比增长102.6％,铝合金窗销售收入1亿元,增速靓丽,有望打开第二增长级。

   基地产能扩张,辐射市场范围拓宽,产业升级仍在进行。哈尔滨基地(年产能40万方,侧重铝包木窗)+南京基地(年产能20万方,侧重铝合金窗)拓宽辐射市场范围,未来整体产能有望扩张至100万方。深加工环节进行工艺提升,提高主要组件自给率,有望提升盈利能力。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。公司完善产品矩阵,扩大基地生产产能,利用规模效应有望提升公司盈利能力,利于公司的长期发展。预计公司23-25年归母净利润分别为1.4/1.7/2.1亿,PE分别为19X/16X/13X,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;原材料价格波动;房地产业回落;新业务拓展不及预期;业绩预告仅为初步核算结果,具体数据以正式发布的半年报为准。