麦格米特(002851):1H23业绩预告稳健增长,投资收益超预期

公司预告1H23归母净利润同比增长56～87％公司发布1H23业绩预告,预期1H23期间归母净利润约为3.5～4.2亿元,同比增长56～87％(中值约为3.85亿元,同比增长72％),扣非归母净利润约为2.1～2.7亿元,同比增长20～54％(中值约为2.5亿元,同比增长37％)。如果考虑股权激励以及可转债费用的非经常性项目扣除,则公司1H23期间的扣非净利润约为2.37～2.98亿元,同比增长34.2％～68.7％。

   我们测算2Q23期间公司归母净利润约为1.89～2.59亿元,同比增长25％～48％(中值约为2.24亿元,同比增长48％),扣非归母净利润约为1.13～1.43亿元,同比增长0～27％(中值约为1.43亿元,同比增长27％)。

   关注要点多元化战略持续落地,各事业群业务稳步增长。公司以电力电子技术为基础,持续多年进行高强度研发投入并结合外延投资、收购等不断拓展业务版图,多元化增长策略持续催化公司业绩迎来高增长。在2022年调整业务架构为智能家电电控、电源、新能源车及轨交、工业自动化、智能装备、精密连接等六大事业群,调整后的业务架构更加聚焦且清晰。此外区域端来看,2022年公司海外收入占比超过30％,考虑到部分业务还有通过下游OEM的间接出口,我们认为整体海外收入占比更高。区域多元化以及产品多元化为公司业绩发展带来更多增长动能。

   规模效应持续显现,做大即为做强,1H23投资收益显著。1H23期间公司销售规模扩张的同时,费用率也有所压缩,我们此前在《多极增长铸就平台型电力电子公司》1的深度报告中提出2023-24年期间公司收入规模高增的情况下期间费用率有望重演2013-2019年之间的规模效应。此外公司1H23期间投资收益约为1.4～1.6亿元,主要系公司对外股权投资的公允价值变动收益。

   盈利预测与估值由于公司2Q23股权投资的公允价值变动收益超预期,我们上调公司2023年净利润预测4％至7.24亿元,同时维持2024年净利润预期。当前股价对应2023/24年约为23.2x/17.3x市盈率。由于公司业绩略超预期,且行业估值中枢有所提升,我们上调公司目标价23％至43元,对应2023/24年约为29.7x/22.0x市盈率,维持跑赢行业评级,对比当前股价仍有27.7％的上涨空间。

   风险行业需求下滑,行业竞争加剧,毛利率波动超预期,新业务拓展不及预期。