科润智控(834062):输配电设备生产企业研究-北交所个股研究系列报告

科润智控成立于2004年2月,2015年11月挂牌新三板,2022年6月于北交所上市。

   公司主要从事变压器、高低压成套开关设备、户外成套设备等输配电核心设备的研发、制造和销售。变压器营收占比最高,2022年为48.50％,该产品毛利率较低,2022年为18.07％。

   公司销售方式包括自有品牌与OEM模式,以自有品牌销售为主,2021年营收占比为90.55％。自有品牌模式分为招投标模式与非招投标模式。

   招投标模式下,客户对象主要为两网及其下属相关公司、电力施工企业、工业企业、终端商业用户等,非招投标模式下,客户主要对象为电力施工企业、中小型工业企业、房地产开发公司等。2022年,公司前五大客户营收占比为19.28％,公司不存在客户集中度较高的风险。公司销售区域主要集中于华东地区,2022年营收占比为71.36％,产品销售地域性较强。

   电力系统由发电、输配电、用电三大环节组成。在电力系统中,发电厂将一次能源转换成电能,经过输电和配电将电能输送和分配到最终的社会电力用户。公司产品在电力系统的发电、输配电及用电环节均有运用,2021年,各环节的营收占比分别为5.66％、93.72％、0.62％。

   2018-2022年,公司营业收入保持增长,年复合增长率为20.34％。2022年,公司营业收入为86,940.15万元,同比增长39.13％。2018-2022年,公司归母净利润整体呈上升趋势,年复合增长率为12.46％。2023年Q1,公司营业收入与归母净利润继续增长,归母净利润增幅较大,达433.53％,主要是因为当期资产处置收益与政府补助增加较多。

   2018-2022年,公司毛利率整体下降,2022年为19.14％,较2018年下降4.82个百分点;公司净利率保持在6.5％-8.5％区间,2022年为6.64％,较2021年增长0.05个百分点,公司毛利率与净利率均处于较低水平。

   2018-2022年,公司研发费用持续上升,2022年研发费用达3,008.18万元。截至2022年年末,公司拥有专利65项,其中发明专利9项;公司研发人员数量为77人,占员工总数的10.53％。公司当前研发项目主要围绕变压器、高低压开关设备产品的升级与产品系列的完善,至2022年12月,多数项目已完成研发。

   从营运能力来看,近五年,公司存货周转速度与应收账款周转速度逐渐改善,2022年,公司存货周转天数为106天,应收账款周转天数为145天,目前处于合理区间,但是公司应收账款及应收票据在总资产占比较高,近五年保持在30％以上。2022年,公司收现比为83.06％,虽然较2021年下降5.23个百分点,但从整体来看有所改善。

   公司主要从事变压器、高低压成套开关设备、户外成套设备等输配电核心设备的研发、制造和销售。

   根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》(2012年修订),公司所属行业为制造业中的"电气机械和器材制造业(C38)";根据《国民经济行业分类》(GB/T4754-2017),公司所属行业为电气机械和器材制造业中的"输配电及控制设备制造业(C382)"。

   输配电及控制设备制造行业上游主要包括有色金属、钢铁、石化、机械设备、电器元件、绝缘制品等行业,用于城乡电网工程、建筑交通配电、工业电气自动化控制、新能源等领域,下游客户主要分布于电网、石化、钢铁、轨道交通、民航机场等行业,公司处于产业链中游。行业的发展与全社会用电量规模、发电企业的发电设施建设需求、电网公司的输配电网建设需求等高度关联。下游客户主要分布于电网、石化、钢铁、轨道交通、民航机场等行业。

   2014-2022年,中国电网投资完成额从4,118亿元增长至5,012亿元。随着我国社会不断发展,带动社会用电使用量逐年增加,为解决国内电力建设不均衡的问题,电网建设将逐渐增强,并带动输配电及控制设备产业的长足发展。

   输配电主要设备包括变压器设备、开关类设备、架空及电力电缆线路等设备,市场需求量主要与电网建设变化影响。根据机械工业联合会数据显示,2016-2020年,中国变压器产量波动上升,从166,476万千伏安增长至173,601万千伏安,总体变化趋势与电网建设趋势相似。