民爆光电(301362):新股覆盖研究

本周三(7月19日)有一家创业板上市公司"民爆光电"询价。

   民爆光电(301362):公司主要从事LED照明产品的研发、设计、制造、销售及服务,专注于服务境外区域性品牌商和工程商,并为客户提供商业照明和工业照明领域的ODM产品。公司2020-2022年分别实现营业收入10.59亿元/14.97亿元/14.65亿元,YOY依次为-2.13％/41.43％/-2.15％,三年营业收入的年复合增速10.64％;实现归母净利润1.77亿元/1.70亿元/2.45亿元,YOY依次为-12.43％/-3.76％/44.43％,三年归母净利润的年复合增速6.77％。最新报告期,2023Q1公司实现营业收入3.49亿元,同比增加11.30％;归母净利润0.45亿元,同比增加22.26％。根据初步预测,2023年1-6月公司预计实现归属母公司股东的净利润为9,000.00万元至10,000.00万元,较上年同期变动-22.63％至-14.03％。

   ?投资亮点:1、公司定位于差异化服务战略,客户锁定区域性品牌商与工程商。公司主营业务为LED照明ODM定制化产品,主要服务于境外的区域性品牌商及工程商,与国际照明巨头形成差异化竞争;多年来公司在照明灯具的出口排名、主要商业、工业照明灯具单项产品出口排名中均居于前列,其中,根据中国照明电器协会发布的《2019年中国照明行业运行情况报告》显示,2019年公司在中国LED灯具出口企业中排在第四位。2、子公司卡位工业照明赛道,有望跟随工业照明领域LED渗透率提升而获得业绩增长。相较于商业照明,工业照明领域LED渗透率较低,根据dialight数据显示,2021年全球全市场LED渗透率已达到66％,而目前全球工业照明领域的LED渗透率仅不足10％,工业领域潜力相对较大;根据前瞻产业研究院数据,预计2019年全球LED工业照明产品产量约为36亿只(套),预计2024年有望达到63.3亿只,复合增速12％。民爆光电于2014年成立子公司艾格斯特卡位工业照明赛道,旗下工矿灯、泛光灯及路灯等主要产品出口排名均位居行业前列;作为工业照明出口领域的领先企业之一,有望受益于工业照明领域较大的LED渗透率提升空间。3、公司前沿布局植物照明、净化灭菌照明等产品。公司持续布局LED应用新领域,于2021年12月设立子公司欧拓圃定位于植物照明 产品的研发与销售,研发项目"智能植物环境补光控制系级及照明系列产品的研发设计"已完成,或有望逐步拓展植物照明业务;此外,据公司招股书,公司还已完成了"美容杀菌设计LED食品照明系列及智能检测系统研发设计"、"家居空气净化智能灭菌吸顶灯关键技术研发"等研发项目,上述产品或有望陆续得到应用。

   ?同行业上市公司对比:根据主营业务的相似性,选取立达信、阳光照明为民爆光电的可比上市公司。从上述可比公司来看,2022年可比公司的平均收入规模为56.44亿元,可比PE-TTM(算术平均)为19.85X,销售毛利率为27.22％;

   相较而言,公司营收规模未及可比公司平均,但毛利率水平高于同业。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。