唐人神(002567):猪价低迷拖累业绩,养殖成本稳步下行

单2季度亏损幅度有所收窄,基本符合市场预期。公司发布2023年半年度业绩预告,上半年公司归母净利润为亏损6～6.7亿元,同比减少329％～379％;扣非后净利润为亏损5.85～6.5亿元,同比减少351％～401％。公司业绩下滑主要源于上半年猪价低迷以及计提减值准备等因素。单2季度,公司归母净利润约为亏损2.8～3.3亿元,较1季度亏损幅度收窄,主要源于养殖成本改善。

   生猪出栏量快速增长,养殖成本有望逐步改善。23年上半年,公司累计销售生猪165.94万头,同比增长92.28％,其中商品猪/仔猪出栏量分别为153.32/12.62万头。单2季度,公司销售生猪约87.53万头,同比增长82.5％。利润方面,估算2季度头均利润约为亏损250-300元,成本保持下行趋势。公司积极提升养殖管理能力,优化种群结构,养殖成本有望继续下行。

   产能建设稳步推进,未来出栏弹性可期。公司持续推进生猪产能建设,在湖南、广东、海南等重点区域建设楼房养殖项目,子公司龙华农牧投资建设100万头楼房养殖项目已投产运营。母猪产能方面,公司能繁母猪存栏保持整体增长趋势。根据股权激励预案推算,预计公司23-24年出栏量分别约为350、500万头。

   盈利预测与投资建议:维持"买入"评级。我们预计2023-25年公司归母净利润分别为-3.35、9.39、13.84亿元,对应EPS分别为-0.24、0.68、1.0元/股,给予公司24年12倍PE,对应合理价值为8.12元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:猪价波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。