航天彩虹(002389):2023中报业绩预告符合预期,无人机业务持续向好-点评报告

事件:公司发布2023年半年度业绩预告预计2023上半年公司实现归母净利润为1.03-1.20亿元,同比增长42.21％-65.68％;扣非归母净利润为0.93-1.10亿元,同比增长94.72％-130.32％。

   点评:2023中报业绩预告符合预期,无人机业务持续向好1)业绩预增原因:报告期内,无人机国外业务景气程度持续提升,叠加美元升值的影响,公司无人机国外业务量同比增长,无人机业务整体经营持续向好。2)核心竞争力:公司是国内唯一兼具中大型无人机和机载武器研制能力的单位。已经构建起远中近程、高中低空、高速和低速相结合的无人机应用体系。3)无人机产品:公司彩虹系列无人机系统已出口"一带一路"沿线10余个国家,是我国最早实现军贸出口和出口量最大的无人机产品。

   军用无人机内需和外贸双驱动,工业级无人机市场空间广阔1)内需:无人机持续受到政策促进。假设我国军用无人机采购费对标美国占国防预算比例约0.4％,预计2023年我国军用无人机市场需求约60亿元;到十四五末期,我国军用无人机市场年规模有望超百亿。2)外贸:根据SRIPI数据,中国2010-2020年全球军用无人机市场规模占比为17％,排名第三。中国在中高端察打一体无人机较美国、以色列性价比高。3)民用:根据Frost＆Sullivan数据,中国工业无人机市场规模在2024年将达到3208亿元,预计2020-2024年复合增速为56％。

   无人机系统大额销售合同签署,股权激励提振发展信心1)2023年1月公司与保利科技、航天气动院签署某型无人机系统及服务销售合同,合同总价约6000万美元,合同顺利履行将对公司经营业绩产生积极影响。2)2022年1月公司实施股权激励计划,向272名激励对象授予916.15万股限制性股票,其中核心管理、业务、技术及技能骨干268人,提振公司发展信心。

   盈利预测与估值预计2023-2025年公司归母净利润4.54、6.19、7.82亿元,同比增长48％、36％、26％,EPS为0.46、0.62、0.78元,PE为48、35、28倍。考虑到公司无人机和机载武器业务竞争力和稀缺性,维持"买入"评级。

   风险提示:1)国内军品订单需求不及预期;2)军贸出口订单不及预期;3)新材料下游需求不及预期。