兴业科技(002674):皮革龙头业绩释放,新能源汽车业务扩张

事件:公司2023年上半年实现归母净利润8800万元-1.03亿元、同增71.23％-100.41％,扣非净利8100万元-9600万元、同增102.27％-139.72％,EPS为0.30元-0.35元。23Q2公司实现归母净利0.60-0.75亿元、同增27.66％-59.57％,业绩增长亮眼。

   点评:鞋包皮革收入恢复增长,汽车内饰皮革保持高景气度。2023年防疫政策调整后社交场景恢复,皮鞋等产品需求增加,下游品牌商收入同比实现增长,公司鞋包袋用皮革销量同比增长,且毛利率同比改善。23年公司新增并表宏兴皮革,且受益于下游新能源汽车销量增加,汽车内饰皮革销售同比快速增长,盈利能力显著改善。

   皮鞋业务收入逐步恢复,宏兴皮革新能源汽车订单快速放量。公司发布股权激励计划,2023-2025年100％行权的净利润目标为至少同增50％/40％/40％,有望提升员工积极性,彰显未来增长信心。宏兴皮革为理想等头部新能源品牌核心供应商,订单增长确定性较强,并积极拓展比亚迪、极氪、上汽等新客户,业绩成长空间大,宝泰皮革拓展胶原蛋白业务,逐步实现产能释放、业绩贡献。此外国内防疫政策调整优化后下游皮鞋消费逐步修复,公司积极拓展头部品牌客户,且中小企业受环保等影响退出行业,公司皮鞋业务皮革收入有望保持增长。

   盈利预测与投资建议:我们维持公司2023-25年EPS预测为0.79/1.01/1.24元,目前股价对应23年15.97倍PE,估值相对于业绩增速处于较低水平。考虑到公司新能源汽车订单快速放量,股权激励业绩增长目标较高,未来业绩弹性较大,维持"买入"评级。

   风险因素:原材料价格波动风险、汇率波动风险、新能源汽车订单低于预期风险等。