永泰运(001228):二季度业绩环比改善,静待行业需求转暖

预计上半年归母净利润同比下降38.47％至20.37％。永泰运发布2023上半年业绩预告:预计实现归母净利润为0.85亿元至1.1亿元,同比下降38.47％至20.37％;考虑到Q1归母净利润0.38亿元,即Q2预计实现归母净利润约0.47亿元至0.72亿元,环比改善。根据公司公告,上半年公司业绩同比下滑,一方面因为海运市场景气度较低,主要航运及综合运价指数处于低位运行,市场整体需求有所下降,另一方面去年同期基数较高。

   市场疲软时,公司市场份额有望继续拓展。根据宁波港公告,2023年上半年,预计累计完成集装箱吞吐量2132万标准箱,同比增长1.3％。从运价端,宁波出口集装箱运价指数Q2均值相较Q1环比稳定。回顾2023Q1,当运价处于低迷时,公司跨境化工物流供应链服务操作箱量3.22万标准箱,同比大增40％,环比增长6％,我们认为这是公司在海运价格处于低位时,积极拓展市场、业务领域和市占率提升的结果,减少了海运价格下跌对收入端的影响程度。考虑到行业集中度提升的长期趋势,以及公司积极进取,其市占率有望持续提升。近期公司完成收购长润化工100％股权,获得2.67万平米土储。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们预计在今年海运价格同比大幅下跌、全国复工复产的背景下,公司经营单箱价格或同比下跌,公司短期业绩受到冲击;

   但公司凭借其专业化运营优势和资源优势,继续拓展市场份额,为长期增长奠定基础。长期来看,我们认为公司持续受益于:1)化工物流行业安全监管趋严,有利于已经受到市场认可的、具有稳定的安全运营历史的、专业的头部企业;2)公司立足于经济活跃、需求旺盛的华东地区,在宁波港已形成规模优势,持续拓展全国其他地区,市占率有望快速提升;3)"运化工"平台优势整合下游中小客户,且具有自有仓储资源,未来仓储面积有望持续增长。

   我们预计公司2023-25年归母净利润分别为2.5/3.4/4.3亿元。基于我们的盈利预测,公司目前股价对应16/12/9倍2023-25EP/E,维持公司"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游化工行业风险;安全经营风险;政策风险;公司业务拓展和仓储增长不及预期。