莱克电气(603355):电机技术构筑核心竞争力,家电+新能源核心零部件业务双轮驱动成长-深度报告

莱克电气,成立于1994年12月,是一家以高速电机为核心技术,以家居清洁、空气净化、水净化、厨房电器等绿色智能小家电产品、园艺工具产品和核心配套零部件为主营业务,以自主品牌、ODM全球化出口和核心配套零部件业务为经营模式的家电企业。我们看好公司:1)清洁电器代工业务:需求拐点将至,有望充分受益于美元升值。2022H1公司ODM/OEM业务营收占比达57％,公司家电代工业务主要客户包括鲨客、必胜、飞利浦、创科实业等全球知名企业,其吸尘器市场份额排名前列。截至2023年6月21日,美元兑人民币汇率达7.18,自2023年2月以来,美元兑人民币汇率快速提升,公司利润增长有望受益于美元升值。2)自有品牌业务:渗透率提升逻辑下行业增长空间广阔。据欧睿国际数据可知,2020年发达国家清洁电器渗透率达90％以上;而巴西等新兴市场国家渗透率在30％-40％左右,而我国清洁电器渗透率仅为16％,相较于发达国家和新兴市场国家,我国清洁电器渗透率仍有较大提升空间。2009年,莱克创立自主品牌,企业经营从"ODM模式"向"自主品牌+ODM模式"转型。目前,公司分别拥有莱克、吉米、碧云泉、莱小厨、西曼帝克五大自主品牌,分别聚焦清洁电器、净水器、厨房电器品类。3)核心零部件业务:电机技术构筑核心竞争力,进军汽零打造第二增长曲线。 公司是全球少数具备自主超高速无刷数码电机技术的企业之一,是微电机行业的龙头企业。公司注重产品研发创新,研发费用率及专利数量均超同行业可比公司平均水平。另外,2021年收购上海帕捷100％股权,切入铝合金精密零部件加工赛道,打造新增长曲线,盈利能力居同行业领先地位。

   盈利预测根据前文的梳理和测算,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为94.20/110.11/127.60亿元,同比增速分别为6％/17％/16％。归母净利润分别为11.36/11.75/13.21亿元,同比增速分别为16％/3％/12％,当前股价对应PE分别为14/13/12倍,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、原材料价格波动的风险、市场竞争风险、汇率波动的风险、商誉减值的风险。