南方传媒(601900):粤科普集团落地,长期想象空间大,重申公司价值-重大事项点评

事项:7月6日,南方传媒旗下的广东粤科普集团正式揭牌,其由南方传媒及子公司与广版集团共同投资组建,其中南方传媒及子公司投资比例为80％。

   评论:G端科技+教育新项目,顺应国家政策,有望实现全省覆盖。为顺应国家《全民科学素质行动规划纲要(2021-2035)》,粤科普集团以"粤科普"数字公共服务平台为核心,运用大数据、AI等新技术,为广东省全民提供科普服务(G端项目),包括:1)科技场馆运营与活动开展;2)科普内容策划与出版;3)科普产品研发、制造与销售;4)课后服务与研学等。公司作为地方国企,拥有政府背书,预计全省推广较为顺畅。

   更广的用户基数,长期想象空间较大。1)更广的用户基数,该项目以全省为落脚点,用户基数更大(22年广东省人口1.27亿),且渗透率提升空间广阔(全国纲要要求至35年公民科学素质比例达25％,20年广东省公民科学素质比例仅为12.79％)。2)此次粤科普项目涉及科技展馆运营、科技内容出版、衍生产品销售等多维服务形式,长期或将带来更多维的变现形式,想象空间较大。

   我们继续重申重视公司教育平台(粤教翔云/粤科普)的用户价值,教育数字化、全民教育为大势所趋,我们认为该背景下,公司具备流量入口+有政府背书,其平台价值有望在AI+教育时代得到放大。

   主业增长价值依旧,AI建议关注后续催化。1)主业:广东省人口持续流入使公司主营业务仍处于量价齐升的向上周期。此外广东省内的出版发行资源依然有很大整合空间,公司中短期主业增速有望在同业中领跑。2)AI:AI听说和花城艺测可持续关注后续进展。此外,建议关注粤教翔云进展。

   投资建议:我们看好公司业务增长性。此外,考虑到公司AI+教育布局积极,且公司粤教翔云与粤科普平台拥有用户流量价值,后续与AI结合空间大,长期有望打开收入和估值天花板。我们上调此前业绩预期,预计公司2023/24/25年归母净利润分别为12.33/14.29/16.41亿元(原预测为12.33/13.61/15.14亿元),当前股价对应14/12/10倍PE,参考可比公司估值(凤凰传媒、中南传媒、山东出版、新华文轩),由于公司较高增速,给予公司23年20xPE,目标市值246.5亿元,对应目标价27.52元,维持"强推"评级。

   风险提示:纸张成本上涨,教育政策变化,在校学生数变化,并购进展不及预期,新业务进展不及预期