中国能建(601868):能源电力建设龙头,布局新能源发电培育全新增长极-公司首次覆盖报告

能源电力建设龙头,布局新能源发电培育全新增长极,给予"买入"评级中国能建致力于为全球能源电力、基础设施等行业提供综合性服务,主营业务覆盖广泛,拥有较完整的产业链。公司在能源建设行业地位显著,新签工程建设合同额保持增长,新能源发电装机规模迅速提升,在全产业链一体化优势下,各项业务发展稳健,盈利水平保持稳定。我们预计公司2023-2025年归母净利润为95.2、124.3、152.6亿元,对应EPS为0.23、0.30、0.37元,当前股价对应PE为10.4、8.0、6.5倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   工程建设新签合同订单充足,新能源发电增量空间广阔公司工程建设业务主要包括境内外新能源及综合智慧能源、传统能源、城市建设、综合交通和其他工程建设业务。2022年公司工程建设业务实现收入3020.6亿元,同比增长14.4％,连续四年涨幅超14％。公司年内新签合同金额9910.1亿元,同比增长23.7％,其中新能源业务同比增长84.2％,近三年同比增速均超过50％。新能源及综合智慧能源、传统能源、城市建设、综合交通领域新签订单金额占比分别为35.82％、25.15％、21.41％、5.69％,新能源及综合智慧能源订单金额增速较快。在国家"碳达峰、碳中和"背景下,新能源发电有望持续迎来高质量发展。公司提出到2025年,控股新能源装机力争达到20GW以上。截至2022年底,公司新能源并网装机容量4.99GW,通过投资、设计、建设、运营一体化,规模扩张后建设及运营成本降低,运营收入及盈利水平有望实现双增长。

   设计咨询业务快速增长,工业制造及地产开发规模稳定(1)设计咨询:2022年实现收入174.6亿元,同比增长18.3％,近五年均保持增长;新签合同143.1亿元,同比增长20.1％,保持快速增长趋势。(2)工业制造:包括建材、民用爆破及装备制造等业务,拆分易普力重组上市,进一步拓展融资渠道。(3)地产开发:公司深耕一线和核心二线城市,同时经营核心一二线城市的商办和文旅资产,2022年受行业下行影响销售规模收缩,但同时年内多元化方式获取广州、长沙、雄安等大型综合项目,土储相对充足。

   风险提示:基建投资不及预期、新能源装机规模增长不及预期、工程建设新签订单不及预期。