耐普矿机(300818):新产品+新市场,选矿装备龙头扬帆起航-深度研究

耐普矿机:重型矿山选矿装备与备件小巨人。公司深耕铜矿选矿行业,依托自有技术积淀,构建EPC+设备+备件后市场综合服务能力,实现磨矿、输送、浮选全覆盖。历经多年市场开拓与项目检验,公司已同国内外众多大型矿业客户建立良好稳定合作,未来持续成长空间广阔。

   EPC及设备:高铜价持续,新一轮开支周期来临。全球精铜供需缺口支撑高铜价。2023年起上游矿山投资有望显著改善。近十年矿业投资整体低迷,本轮增产将重启资产效能上行。能源转型+保障资源安全,本轮铜矿长周期需求无虞。铜材是重要金属矿产,绿电能源转型为全球铜消费提供底层支撑。我国铜矿对外依存水平较高。深化"一带一路"沿线国家矿业合作,加大境外矿山投资,强化自主可控势在必行。

   橡胶备件:强产品力+低渗透率,新产市场空间广阔。橡胶备件耐磨性能、成本、便捷性更优,为公司带来更强盈利能力。新品渗透率加速提升,预计2023-2025年橡胶备件市场空间将达52.6/62.8/78.4亿元;

   同比增速分别为25.9％/19.5％/24.8％。头部矿企出海创造全新机遇,备件长期需求具备可持续性。公司下游重点客户包括紫金矿业、中信重工等。"一带一路"矿企本轮周期境外矿山权益及产能规模扩张显著。公司加快国际市场扩张,未来橡胶备件销售有望持续受益。

   盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润为0.99/1.59/2.21亿元。结合可比公司估值,考虑橡胶备件强产品力及出海优势,给予公司2023年合理PE倍数30x,对应合理价格28.2元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示。铜矿价格下跌风险;绿电能源转型不及预期;境外矿业投资进程不及预期;橡胶备件渗透率不及预期;原材料价格波动风险等。