科士达(002518):1H23业绩预告符合预期,静待户储去库拐点

1H23预告归母净利润同增106.5％-152.4％公司1H23预告归母净利润4.50-5.50亿元,同增106.5％-152.4％,扣非净利润4.40～5.40亿元,增121.4％～171.7％。其中2Q23归母净利润2.16-3.16亿元,同比变化+32.2％～+93.3％、环比变化-7.4％～+35.5％;扣非净利润2.15～3.15亿元,同比变化+38.6％～+103.1％、环比变化-4.5％～39.9％;1H23业绩预告符合市场预期。

   关注要点储能业务2Q23欧洲去库,3Q23或接近尾声。受欧洲零售电价回落、安装工人瓶颈以及碳酸锂跌价影响,储能业务2Q23欧洲持续去库,公司出货环比承压;但公司与下游核心客户订单基于成本定价,且受益人民币兑美元汇率贬值,我们预期2Q23储能产品售价降幅整体温和,盈利或稳中有升。当前欧洲渠道库存水位有所改善且碳酸锂价格企稳回升,我们预计3Q23去库或接近尾声,4Q23欧洲入冬带动安装需求增长,欧洲家储产业链有望进入补库阶段。

   工商业储能和新兴市场有望形成新的成长支撑。工商业储能方面,随着电池降价,以及国内工商业峰谷价差拉大,我们预期下游经济性有望得到显著改善,市场需求有望快速激活;同时,我们观察到一带一路国家风光装机高增,电网薄弱带来离网式储能需求快速释放。公司工商业储能产品已出货欧洲,北美产品公司预计3Q23完成认证、有望2024年贡献增量,同时公司积极开拓拉美、东南亚等户用新兴市场,我们看好公司工商业储能及户用新兴市场业务拓展有望成为储能业务新的成长支撑、平滑欧洲家储周期带来的业绩波动。

   定增加码新能源产能扩充,彰显公司对新能源业务发展信心。公司2023年7月1日发布定增预案,拟募集23.73亿元用于新能源产品产能扩张,包括:1)深圳光伏/储能逆变器生产基地8.17亿元;2)惠州光储系统集成产品生产基地3.56亿元,产品覆盖光伏升压逆变一体机、储能升压一体机、集装箱电池储能系统等;3)时代科士达储能Pack生产基地二期3.2亿元,新增2GWh储能Pack和UPS锂电Pack产能;我们认为本次定增彰显公司对新能源业务发展的信心,新增产能有望支撑中期成长。

   盈利预测与估值因储能电池原材料跌价和欧洲户储去库,我们下调公司2023/2024年营收15.3％/14.2％,但储能业务基于成本定价、盈利能力或维持且人民币兑美元贬值带来正向收益,我们维持2023/2024年11.52/15.63亿元利润预测不变,由于行业估值中枢回落,我们下调公司目标价23.1％至50元,当前股价和目标价分别对应2023/2024年19.5x/14.4xP/E和25.5x/18.8xP/E,有30.5％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险宏观经济下滑,全球家储需求不及预期,全球光伏需求不及预期。