华密新材(836247):橡塑材料及制品生产企业研究-北交所个股研究系列报告

河北华密新材科技股份有限公司(简称华密新材)成立于1998年6月23日,2016年3月17日在新三板挂牌,2022年12月23日北交所上市。

   公司是一家专业从事橡塑材料及其制品研发、生产与销售的高新技术企业,主导产品是特种橡胶混炼胶和橡塑制品。公司收入主要由橡塑材料贡献,2019年至2022年收入占比约为70％。近三年公司橡塑材料毛利率呈下降趋势,从2020年的27.47％降至2022年的18.75％。2019年至2022年公司橡塑制品平均毛利率为48.32％。

   公司橡塑材料及其制品的销售主要采用直销模式,主要客户群体为汽车、高铁、航空航天、工程机械、石油机械等行业的整机设备制造客户或零部件配套企业。2020年至2022年公司前五大客户销售收入占比分别为21.01％、18.32％和19.21％。

   公司橡塑材料以橡胶混炼胶为主,主要包括丁腈橡胶系列、氟橡胶系列、氢化丁腈系列等特种橡胶混炼胶,及三元乙丙橡胶系列、天然橡胶系列等通用橡胶混炼胶,材料广泛应用于汽车、高铁、工程机械、石油机械、航空航天等相关领域。

   依据功能划分,公司橡塑制品主要分为减震类和密封类零部件。在制造业领域,橡胶类减震、密封零部件作为一类重要的工业元件,已被广泛运用于各类机械、汽车、铁路机车、水上运输工具、飞机及其他航空器、建筑工程等。

   图受新冠疫情、原材料价格上涨、宏观经济下滑等多种因素不利影响,公司盈利水平有所下降。2022年公司营业收入下降7.57％。公司净利润连续2年下降,2021年下降7.43％,2022年下降3.55％。

   近三年公司毛利率和净利率呈持续下降趋势,2022年公司毛利率为28.02％,较2020年下降了5.73个百分点。2022年公司净利率为12.71％,较2020年下降2.96个百分点。

   2020年至2022年公司期间费用率相对稳定,2022年公司期间费用率为14.88％,较2021年下降了0.45个百分点,较2020年上升了0.14个百分点。

   持续大量的研发投入是公司实现盈利、形成核心竞争优势的关键,2018年至2022年平均研发费用为1,574.17万元,平均研发费用率为5.23％。公司研发项目包括橡胶轴承、夹布橡胶砼活塞、航空用复合材料卡箍、山推减震器系列产品、高弹性缓冲器系列产品、增强耐磨PEEK性能的研究、耐高温及耐烧蚀特种硅胶材料、阻燃改性PA材料、国产化高性能聚醚酰亚胺材料及制品。截至2022年12月31日,公司拥有授权专利29项,其中授权发明专利4件。

   从公司的资产周转情况来看,2018年至2022年的平均存货周转天数为89.68天,2018年至2022年的平均应收账款周转天数为95.2天,公司资产周转在合理范围。

   从公司的现金流情况来看,公司经营活动产生的现金流量净额总体上较高,2018年至2022年平均水平为3,011.79万元。公司收现比不高,但2018年至2022年收现比逐渐上升,得到改善。