舜禹股份(301519):新股覆盖研究

下周二(7月11日)有一家创业板上市公司"舜禹股份"询价。

   舜禹股份(301519):公司系水务行业的国家高新技术企业,主营业务包括二次供水和污水处理业务。公司2020-2022年分别实现营业收入5.28亿元/6.45亿元/7.52亿元,YOY依次为60.32％/22.23％/16.47％,三年营业收入的年复合增速31.66％;

   实现归母净利润0.87亿元/0.97亿元/1.01亿元,YOY依次为62.66％/11.52％/3.19％,三年归母净利润的年复合增速23.24％。最新报告期,2023Q1公司实现营业收入1.03亿元,同比增加40.76％,归母净利润0.04亿元,同比增加92.31％。根据初步预测,公司预计2023年1-6月归属于母公司股东的净利润的区间为3,030.00万元至3,700.00万元,同比增长12.67％至37.59％。

   投资亮点:1、公司在安徽地区具备一定的竞争优势。公司深耕安徽省内水务处理市场,目前公司已与合肥供水集团、长丰县住房和城乡建设局等单位建立了稳定的合作关系,在省内形成了较好的市场口碑及一定的竞争优势,"舜禹"商标被评为安徽省著名商标。此外,公司股东结构中兴泰光电及国元基金为国有股东,其中兴泰光电实控人为合肥市国资委、间接参股股东包括长丰县财政局等,国元基金实控人为安徽省人民政府。2、公司聚焦于城镇二次供水及农村等聚居地的分散式污水处理等大型市政水务管网难以覆盖的领域,对我国水务处理环节形成了较好的补充。公司业务聚焦于市政大型水务管网难以触达的水务处理环节,包括补偿市政供水管线压力缺乏、保障寓居在高层人群用水而建立的,被喻为城镇供水系统"最后一公里"的城镇二次供水环节,以及适用于乡镇农村、景区、高速公路服务区等小区域范围、可解决污水收集困难、管网投资高、占地面积大和施工不便等情况的分散式污水处理领域,并在上述领域形成了较好的竞争力。相对于城市及县城而言,目前农村污水处理发展仍然相对滞后,而乡镇人口密度较小,且大部分乡村分布较为分散,是分散式污水处理的主要应用场景之一;随着国家出台一系列政策指导和支持农村生活污水处理,公司有望受益于农 村分散式处理市场广阔的市场前景。

   同行业上市公司对比:基于可比口径及公司业务的相似性,选取同行业中的节能国祯、鹏鹞环保、中持股份、威派格、金达莱、华骐环保为舜禹股份的可比上市公司。从上述可比公司来看,2022年平均收入规模为16.16亿元,可比PE-TTM(剔除威派格、华骐环保/算术平均)为17.78X,销售毛利率为40.80％;相较而言,公司营收规模及销售毛利率均低于同行业平均水平。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。