兴业科技(002674):激励高增提振信心,运营拐点加速成长

23年股权激励授予1670万份,行权价7.69元/份。

   公司此前发布2023年股票期权激励计划,拟授予期权总数为1670万份,占该草案公告时公司总股本的5.72％;5月30日首次授予1340万份,行权价格为7.69元/份,等待期为授权日起第12、24、36个月,对应各行权期行权比例分别为40％、30％、30％。

   公司层面业绩考核针对净利设定指标,100％行权比例对应考核目标为23-25年归母净利同比增速分别达50％、40％、40％,若每年目标均达成则23-25年归母净利至少达2.3、3.2、4.4亿。

   本次激励计划首次授予期权的激励对象共251名,包括总裁、财务总监、副总裁在内的中高层管理人员及核心骨干,有利于进一步健全公司长效激励机制,有效绑定核心发展员工利益、调动积极性。

   宏兴全工序优势突出,积极拓展新车型、新客户22年公司切入汽车内饰皮革板块,控股宏兴汽车皮革60％,后者具备毛坯加工至成品皮革的全工序加工能力,成品皮质量更稳定,产品调整快,此外可以据客户要求提供裁切服务,更好满足客户需求。

   加强原有客户合作,积极竞标新车型、开拓新客户。宏兴主要客户包括理想、蔚来、问界、哪吒等国产新能源厂企,并供应多款热销新能源车型的内饰皮革,如理想汽车的L7、L8、L9等;比亚迪、广汽、上汽、极氪等品牌也是拓展的目标客户。公司预计未来国内新能源车市场有望继续扩张,带动内饰皮革需求增长。

   巩固传统鞋包带优势,调整架构增强快反鞋包带皮革方面,公司利用研发和产品优势提供一站式天然皮革服务,与百丽、森达、TIMBERLAND、哥伦比亚等国内外品牌保持合作;近年实行事业部制管理,各事业部由总经理负责,提升管理效率、缩短研发及生产周期,更好适应下游客户小单快反的需求变化。

   皮革行业近年部分中小型企业逐步退出,公司市占率稳步提升,鞋服板块增长稳健;伴随印尼制革厂投资设立,公司可更好满足国际品牌需求,实现印尼本地化供应,进一步提升国际品牌供应链份额。

   扩宽产品应用领域,二层皮、电子包覆皮等有望提供新增量公司投资设立福建宝泰,成功切入二层皮革领域及胶原蛋白原材领域,平移合资股东原有存量业务,投产后预计对业务拓展具有显著效用;此外积极拓展电子产品包覆皮革、家具用皮革等市场,拓宽客户领域,切入天然真皮革新应用场景。

   调整盈利预测,维持"买入"评级公司持续以科技创新及客户服务为切入点,与行业知名品牌构建稳固合作关系,同时深挖市场潜力,为更多新型客户提供优质服务,稳固现有鞋包带皮革市场地位,快速发展汽车内饰领域,同时宝泰二层皮、电子包覆皮革等业务有望提供新增量。考虑消费环境呈弱复苏趋势,我们调整并更新此前盈利预测,预计公司23-25年收入分别为27、34、43亿(23-24年前值分别为27、31亿),归母净利分别为2.3、3.2、4.4亿(23-24年前值分别为2.6、3.1亿),EPS分别为0.8、1.1、1.5元/股(23-24年前值分别为0.9、1.1元/股),PE分别为16、11、8x。

   风险提示:原材料价格波动;汇率波动;国际贸易风险等。