中科江南(301153):业绩高增,积极推进医保等新业务

中科江南预计2023中报归母净利润同比增长51％-81％,延续高增长态势公司发布业绩预告,预计2023年中报实现归母净利润9200万元-11000万元,同比增长51％-81％;扣非净利润8400万元-10000万元,同比增长50％-79％,延续高增长态势。维持公司2023-2025年盈利预测,按最新股本计算EPS分别为1.80/2.40/3.08元(原值3.24/4.32/5.54元)。可比公司2023PE为44倍(Wind),鉴于公司在国库支付、财政预算一体化、医保电子凭证、会计电子凭证等领域均处于行业领先地位,且是医保和财政领域数据要素核心供应商之一,因此我们给予公司2023目标PE60倍,维持目标价108元(股本摊薄前目标价为194.4元)。我们看好公司未来三年的成长性,维持买入评级。

   营收占比最大的国库集中支付业务仍保持稳健增长公司收入占比最大(22年该比例为67.44％)的国库集中支付电子化业务23H1收入仍保持了稳健增长,主要得益于信创改造、国密升级、对标改造、数字人民币改造等需求带来的业务机会。公司该业务当前渗透率及市占率均已较高,未来增长主要依靠国库支付系统的升级改造需求。信创、国密改造、数字人民币等改造需求将助力该业务未来三年保持稳健增长态势。

   预计23H1财政预算一体化业务收入高增长、毛利率持续提升22年营收增长最快的财政预算一体化业务(翻倍增长),得益于公司积极上线一期项目并开展二期项目,预计23H1收入继续维持高增长态势。且公司产品化程度进一步提升,毛利率持续提升。该业务未来增长驱动力包括:1)地市区县项目的上线验收及收入确认;2)财政预算一体化平台的横向扩张;

   3)公司市场份额持续提升;4)部分省份已启动财政大数据平台建设。

   医保/财政数据要素核心服务商,积极布局医保、会计电子凭证等新业务公司是医保/财政数据要素领域的核心服务商,积极拓展云服务、医保、会计电子凭证等新模式与新业务。1)新模式:公司积极推动预算单位云服务业务从license收费向年费模式转变,公司覆盖近20万家预算单位,未来有望成为贡献数亿元年收入的现金流业务;2)新业务:公司是医保电子结算凭证领域的龙头厂商,该业务将打开公司新的成长空间,且有望助力公司成为医保数据要素市场的重要参与方之一;针对电票入账新政策,公司积极拓展会计电子凭证新业务,承建会计电子凭证一级分发平台和会计凭证二级应用平台,未来有望带动预算单位云服务业务客户数量和ARPU值的提升。

   风险提示:政策推进不及预期,市场竞争加剧等风险。