凌玮科技(301373):中高端纳米二氧化硅材料平台-公司深度报告

深耕中高端纳米二氧化硅材料。公司成立以来持续探索纳米二氧化硅的制备工艺和生产技术,以消光剂及吸附剂为立足点,逐步拓展开口剂、防锈颜料、催化剂载体等二氧化硅中高端应用,广泛应用于涂料、油墨、塑料和石化等行业。据中国无机盐工业协会,2020年公司综合实力及供应量在国内涂层用二氧化硅企业中排名第一,消光用二氧化硅产品销量居全国首位。

   二氧化硅下游需求应用广泛,全球市场容量超400万吨。1二氧化硅化学性质稳定,具有较好的生理惰性,物理性质表现耐高温、不燃、无毒、无味、具有良好的电绝缘性,下游遍及涂料、食品、石油化工等化工行业各个部门,根据GrandViewResearch预计,随着涂料,橡胶,塑料等行业对纳米二氧化硅的需求增加,到2025年全球市场容量有望超400万吨2从供给端来看,海外龙头垄断高端市场,国内产能及产量持续提升但产品结构较为低端在中高端产品上的性能和通用性与海外产品仍存在一定差距由于二氧化硅细分领域在技术参数要求、销售渠道等方面差异巨大,国内二氧化硅企业通常专注于某一细分领域,近年来逐步发力高附加值产品以提升企业竞争力。

   中高端纳米新材料平台化扩张积极把握国产替代机遇。1公司研发实力雄厚,牵头制定2项行业标准,产品锚定中高端应用2)公司围绕二氧化硅领域在技术工艺、客户认证以及销售渠道等的高门槛,多元化布局,从消光剂、吸附剂延伸到开口剂、防锈颜料、催化剂载体等中高端领域产品,且行业竞争格局良好,可带来持续稳定盈利;(3公司呈现纳米级粉体平台布局,从二氧化硅到氧化铝,公司双基地合计规划纳米二氧化硅产能8万吨,纳米氧化铝0.3万吨,项目投产后有望突破现有产能瓶颈,进一步提升公司所在细分领域市占率,积极把握高端领域二氧化硅国产替代机遇。

   首次覆盖,给予"增持"评级公司以消光剂及吸附剂为立足点,坚持中高端发展方向,不断优化产品结构,提升产品附加值。安徽基地产能投产后,公司在开口剂、防锈颜料等领域市场份额有望进一步提升。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为5.02、6.89、8.73亿元,归母净利润分别为1.17、1.76、2.26亿元,对于PE分别为29X、19X、15X首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:项目建设不及预期;需求下滑风险。