美腾科技(688420):煤炭智能干选设备领先企业,关注工、矿业拓展-公司深度报告

投资要点:

   深耕煤炭分选技术,公司为智能干选设备龙头

   1)公司成立于2015年1月21日,成立以来公司持续深耕智能干选技术。

   2)2020年荣获工信部"专精特新‘小巨人’企业"称号。3)根据公司2022年报披露,目前公司TDS市场占有率行业领先,行业地位突出。

   营收规模稳步增长,在手订单状况良好

   1)2019-2022年公司营收年复合增速约26.60％,2023Q1公司营收为0.88亿元,同比+92.82％。2)2019-2022年公司归母净利润年复合增速约25.66％,2023Q1公司归母净利润为0.05亿元,同比+49.17％。3)随着行业竞争逐渐加剧,公司盈利能力有所下降,2023Q1公司毛利率、净利率分别为45.08％、5.72％,二者同、环比均有所下降。4)截至2022年末,公司在手订单合计金额为6.92亿元,2022年新签订单额达到7.09亿元,目前公司在手订单状况良好,未来业绩增长有保障。

   智能干选设备:智能化加持下需求可观,看好渗透率持续提升

   1)我国煤炭主体能源地位不改,近年来煤炭智能化利好支持政策频出,装备智能化发展前景广阔。2)相比湿法分选,干选技术优势明显,未来有望逐步取代湿法分选。3)目前煤炭干法分选渗透率仍较低,总占比仅为4.24％,其中智能光电选占比为3.25％,未来光电分选占比提升空间广阔。4)2008年以来我国煤炭采选业固定资产投资经历周期性波动,目前我国煤炭采选业已进入新一轮固定资产投资高峰周期当中。5)根据行业经验,分选装备的使用寿命一般在8至10年,按照煤炭开采和洗选业固定资产投资情况来看,目前行业正进入新一轮设备更新高峰期。

   美腾科技:以TDS产品为核心,关注多领域拓展

   1)公司智能化产品布局全面,包括智能装备、智能系统与仪器两大类。TDS为公司核心产品,2022年公司TDS产量、销量分别为44、43台,分别占全年产品总产量、总销量的70.97％和79.63％。2)公司募投项目拟公开发行人民币普通股不超过2,211.00万股用于智能装备生产及测试基地建设项目、智慧工矿项目、研发中心建设项目、创新与发展储备资金项目建设,预计达产期为公司新增年产80台智能干选设备及其他智能化装备及仪器的生产能力。3)目前公司XRT等应用于矿业的产品目前已在磷矿、铝土矿、钒矿等矿物分选领域签订了销售合同,未来需关注工业应用场景拓展。4)2023年公司海外市场开拓将持续发力,预计年内将实现首批海外市场订单。

   盈利预测,首次覆盖给予"增持"评级

   我们预计公司2023/2024/2025年实现营收6.84/9.20/12.09亿元,同比增长39.84％/34.50％/31.34％;实现归母净利润1.68/2.15/2.69亿元,同比增长34.6％/28.2％/25.2％,EPS为1.90/2.43/3.04元/股,对应2023/2024/2025年PE为20.68/16.13/12.88倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:市场竞争风险、智能干选设备市场规模增长不及预期、煤炭行业波动风险、财务风险、所得税政策变化风险。