北方导航(600435):导航控制龙头,受益远程火箭弹、新型智能弹药需求增长-深度报告

导航控制龙头,受益于远火产业链,内需外贸共促高增长兵器集团下属核心制导控制公司:公司军民两用产品业务以"导航控制和弹药信息化技术"为主,涵盖导航与控制、军事通信、智能集成连接三大领域,在制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制等领域处于国内领先地位。受益于我国十四五国防军备发展建设,及陆军远火行业快速发展,公司导航控制系列产品在产业链价值量高、竞争优势明显,尤其有望随行业获益超预期增长。

   核心增长逻辑:一、好行业:制导控制是现代国防系统的核心和关键技术,被广泛应用于军机、导弹、舰艇、核潜艇及坦克等领域,未来重点受益于远程火箭弹、新型智能弹药需求快速增长,长期发展空间大;弹药作为军工行业"耗材",多款弹药均需用制导控制"标配"产品;二、卡位核心:公司作为兵器集团下属独家制导控制系统供应商,产品及技术国内领先,产品壁垒高、研发难度大、价值量高、可替代性小;三、背景雄厚:兵器集团有效背书,公司参与所有在研及放量型号产品的生产配套工作,有效保障长期业绩兑现;四、剥离部分资产、股权激励提质增效:公司2022年置出北方专用车全部股份,计提存货跌价准备金额3335万元,公司资产结构进一步优化;同时公司实行股权激励,2022年末进入第一个行权期,为公司中长期发展注入内生增长动力。五、数字化转型升级:公司数智制造能力持续提升,数字化建设扎实推进,打造智能化、柔性化制造平台降本增效。2022年公司实现批产制导系列全谱系智能化总装能力全覆盖。

   远程火箭弹:陆军核心武器,内需外贸促增长远火要"打得远"、"打得准",还要"用得起"远程火箭弹:具有射程远、覆盖广、精度高、通用性强等特点,主要用于远距离火力压制和摧毁,行业有望成为未来几年国防装备增速最快行业之一;远火及导弹在用途、成本、结构等方面有差异,二者长期共同发展,密切协同。远火行业现状:内需外贸共促发展。内需方面,陆军骨干装备,景气上行;外贸方面,俄乌战争凸显远火重要性,美国2020-2024采购金额超过前21年总和,我国远火"物美价廉",外贸有望迎来超预期发展。我国:内需外贸共促远火行业大发展。我国远火已拥有远距离精准打击能力,未来有望随陆军发展大放量;同时我国远火产品因高性价比在全球军贸市场竞争力不断增强,且受俄乌战争影响,全球军贸格局或将重塑,我国份额有望扩大。

   盈利预测及估值预计2023-2025年公司归母净利润2.83/4.41/5.07亿元,同比增长53％、56％、15％,PE分别为58/37/32倍。首次覆盖,给予增持评级。

   风险提示:经营不及预期风险、技术快速更迭风险