京新药业(002020):精神神经领域龙头,创新转型曙光初现-首次覆盖报告

首次覆盖,给予增持评级。公司作为精神神经、心脑血管领域老牌药企,集采影响逐级出清,现阶段逐步开启创新之路,地达西尼等创新管线获批在即,创新转型有望加速兑现。预计2023-2025年EPS为0.87/1.02/1.20元。参考绝对估值法及相对估值法,给予目标价17.40元,对应2023年PE20X。首次覆盖,给予增持评级。

   传统业务风险出清,拓展院外市场助力基本盘企稳回升。集采压力下,公司2020-2021年经历业绩阵痛期(营收增速分别为-10.7％,2.4％)。当前精神神经及心脑血管管线核心产品集采风险已基本释放。积极发力院外,开拓电商平台,打造盈利新增长点;原料药业务复苏迹象明显,盈利能力有望逐渐修复,山东基地投产逐渐突破产能瓶颈;医疗新基建有望推动器械板块发展加速度。存量业务发力助力基本盘稳定向好,2022年营收增速已回升至9.0％。我们预计2023-2025年CAGR有望提升至15.8％。

   创新转型稳步起航,地达西尼引领发展新篇章。创新药械在研项目达10余个,其中治疗失眠的新型小分子药物地达西尼胶囊(EVT201)临床疗效显著且兼顾安全性,有望在2023年内获批,打造国内镇静催眠市场新引擎;自研开发的治疗精神分裂的1类新药JX11502MA胶囊处于II期临床;独家引进的抗癫痫1类新药JBPOS0101胶囊、治疗高胆固醇血症的1类创新生物药JX7002注射液已取得临床批件。创新管线有望逐步兑现,助力公司长远发展。

   催化剂:临床进展加快;失眠药市场需求超预期;医疗设备需求超预期风险提示:药品审批不及预期;产品研发进展不及预期;存量产品降价风险