芯动联科(688582):匠"芯"独运,国产MEMS惯性传感器领军者-新股定价报告

惯导核心器件MEMS陀螺仪性能指标达导航级精度水平,应用领域不断拓展。目前MEMS陀螺仪是消费电子惯性器件主要技术路线,战术级高端工业领域也有应用,但导航级MEMS路线仍相对较少。公司MEMS陀螺仪在保持低成本、小体积、可批量生产优势的前提下,精度已达到光纤陀螺仪水平。公司陀螺仪33系列HC型号零偏稳定性达到0.05/h、标度因数精度达到90ppm、角度随机游走达到0.05h,核心性能指标达到导航级陀螺仪性能要求水平。公司高性能MEMS陀螺仪及加速度计有望凭借高性价比及持续的性能提升切入导航级应用领域,实现对部分中低端光纤陀螺仪的替代,应用场景不断扩张,成长空间巨大。

   MEMS传感器领域形成自主专利体系及技术闭环多项核心技术支撑公司产品性能维持行业领先。公司在MEMS惯性传感器芯片设计、MEMS工艺方案开发、封装与测试标定等主要环节均拥有自主知识产权核心技术。除高性能MEMS芯片外,公司同时自主研发拥有完整、成熟算法的配套ASIC芯片以充分发挥MEMS芯片性能,可以根据客户需求快速调整ASIC模块的各项参数以获得最优的整体性能,具备较强的定制服务开发能力。根据公司招股说明书披露,截至2022年12月31日,公司已取得发明专利20项、实用新型专利20项,涵盖MEMS惯性传感器芯片设计、MEMS工艺方案开发、封装与测试等主要环节,在MEMS惯性传感器芯片领域已形成自主专利体系和技术闭环。

   自动驾驶、无人系统等应用场景需求高景气。

   自动驾驶汽车领域,随着汽车智能化提升对于环境感知能力要求的提升,GNSS+IMU的组合导航系统需求快速增加。组合导航系统通过卫星导航+惯性导航的组合为车辆提供实时、可靠的定位及姿态检测信息,是向更高阶自动驾驶等级迈进过程中的关键传感器之一。公司针对于L3+自动驾驶的MEMS惯性导航系统"研发项目预计2023年结项,将为公司发展和业绩表现注入新动能。此外以无人机为代表的无人系统随着智能化程度提升在军用、民用领域均具备广阔前景,惯性传感器需求持续高增。根据Yole数据,到2027年全球无人系统MEMS产品市场规模将达到64.21亿美元。

   盈利预测:我们认为芯动联科是我国领先的MEMS惯性传感器供应商,看好公司凭借国际领先的MEMS方案快速拓宽下游应用场景,稳步提升市场份额。预计公司2023-2025年实现营业收入3.23/4.70/6.90亿元,归母净利润1.56/2.18/3.02亿元,首次覆盖,建议重点关注。

   风险提示:产品研发风险、原材料价格波动、市场竞争加剧。