豪恩汽电(301488):新股覆盖研究

本周三(6月14日)有一家创业板上市公司"豪恩汽电"询价。

   豪恩汽电(301488):公司主要从事前装汽车电子产品的研发、生产和销售,主要产品为汽车智能驾驶感知系统,包括车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统等产品。公司2020-2022年分别实现营业收入7.19亿元/9.81亿元/10.79亿元,YOY依次为12.61％/36.45％/10.01％,三年营业收入的年复合增速19.12％;实现归母净利润0.68亿元/0.97亿元/1.05亿元,YOY依次为256.39％/43.15％/8.20％,三年归母净利润的年复合增速76.73％。最新报告期,2023Q1公司实现营业收入2.44亿元,同比增加4.23％;归母净利润0.15亿元,同比下降4.33％。根据初步预测,预计公司2023年上半年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为4,050.00至4,300.00万元,同比2022年1-6月变动-1.73％至4.34％。

   投资亮点:1、公司深耕燃油车领域,与国内主要的燃油车企建立了较好合作;此外,公司积极拓展燃油车仍为主流车型的印度市场,并进入当地龙头印度铃木、印度马恒达的供应链中,报告期内亚洲市场收入实现快速增长。

   1)公司深耕燃油车应用领域,多年来已与东风日产、上汽大众、一汽-大众、长城汽车、吉利汽车、标致雪铁龙等国内主要的燃油车企建立了较为稳定的合作,报告期内燃油车相关订单收入占比维持在90％以上。2)凭借在燃油车领域的已有优势,公司积极拓展汽车销量处于高速增长、且燃油车仍为主流应用车型的印度市场,且已进入当地乘用车龙头印度铃木、印度马恒达的供应体系中。与上述客户合作的持续深化带动公司相应收入快速增长,2020-2022年,公司来自亚洲市场(不含境内)的收入分别为0.86亿元、1.52亿元、2.27亿元,同比分别增长86.17％、76.19％、48.70％。2、汽车智能化趋势下,驾驶自动化水平的提升将带动汽车智能驾驶感知系统需求大幅增加;面对广阔的市场前景,公司积极布局毫米波雷达、电子后视镜、自动泊车系统等产品。公司主要产品为车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统等,属于汽车电子中的传感器类产品;随着汽车自动化程度逐渐提升,单车传感器数量快速增长,所需量级由普通汽车中的数十个增长至高级轿车的数百个,行业前景广阔。公司在相应前沿技术领域积极布局,其中,自主研发的毫米波雷达已实现对下游客户的批量供货,并已量产了包含12颗雷达在内的自动泊车系统;此外,公司在电子后视镜产品上 已完成大量项目预研工作,并已获得国内部分一线整车厂的定点项目,预计随着汽车电子后视镜CMS新国标GB15084-2022于7月1日正式实施,公司有望较好地把握CMS对传统后视镜加速替代的行业机遇。3、公司大力开拓新能源车客户,目前已获得了小鹏、理想、比亚迪等客户订单,截至目前,未来三年新项目中新能源金额占比呈现逐年提升趋势。公司于2018年开始加大力度拓展新能源车客户,截至目前已获得33家车企的定点开发项目,配套车型包括比亚迪唐/宋及宋PLUS/海豹、理想L9、哪吒U/V/S系列、小鹏EP31等,报告期内来自新能源车的收入占比分别为3.71％、4.23％、8.85％,呈现逐年提升状态。

   根据公司招股书,公司多个新能源车项目将集中在2024及2025年量产,2023-2025年新能源车项目预估金额分别为3.36亿元、11.64亿元、10.97亿元,占新项目金额比重分别为21.18％、47.86％、50.36％。

   同行业上市公司对比:综合考虑业务与产品类型等方面,选取同行业中的德赛西威、华阳集团、均胜电子、路畅科技为豪恩汽电的可比上市公司;从上述可比公司来看,2022年平均收入规模为176.76亿元,可比PE-TTM(剔除负值/算术平均)为38.67X,销售毛利率为19.22％;相较而言,公司营收规模低于行业平均,销售毛利率水平高于行业平均。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。