康力源(301287):新股覆盖研究

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  2023 年 06 月 01 日 公司研究●证券研究报告

  康力源（301287.SZ） 新股覆盖研究

  投资要点

  ? 下周一（6 月 5 日）有一家创业板上市公司“康力源”申购。

  ? 康力源（301287）

  ：公司主营产品覆盖跑步机、健身车、力量型训练器、自由重量

  类训练器、

  室外路径、

  群体活动器材等七大系列 700 多个品种，

  产品畅销国内市场，

  远销亚洲、欧洲等 40 多个国家和地区。公司 2020-2022 年分别实现营业收入 6.75

  亿元/7.02 亿元/6.07 亿元，YOY 依次为 76.70%/4.07%/-13.61%,三年营业收入的

  年复合增速 16.68%；实现归母净利润 0.93 亿元/0.78 亿元/0.84 亿元，YOY 依次

  为 162.04%/-16.16%/7.65%，

  三年归母净利润的年复合增速 33.24%。

  最新报告期，

  2023Q1 公司实现营业收入 1.67 亿元，同比下降 9.53%；实现归母净利润 0.21 亿

  元，同比增长 2.89%。根据初步预测，2023 年 1-6 月公司预计实现归母净利润

  4,450.00 万元至 4,700.00 万元，较上年同期相比变动幅度为 0.13%至 5.76%。

  ? 投资亮点：1、公司以家用无氧健身器材为主，并聚焦于综合训练器；借助

  较强的产品差异化优势，公司积累了丰富、优质的客户资源。公司深耕家用

  健身器材行业二十余年，目前专注于室内无氧器材领域，并以能够同时满足

  多人训练需求的综合训练器产品为主打产品；2020-2022 年间，来自综合训

  练器产品的销售收入由 2.11 亿元稳步增至 2.67 亿元，

  并于 2022 年占据公司

  近 45%的收入份额。凭借较强的产品差异化竞争优势，公司已成为国内健身

  器材行业的领军企业之一，

  产品陆续进入 Adidas、

  Walmart/Sam's、

  Nautilus、

  Costco、Dicks Sporting Goods 等多家国外知名品牌的供应体系，为后续的

  可持续性发展奠定了坚实的客户基础。

  2、

  公司在亚马逊等平台开展自主品牌

  跨境电商业务，有助于公司夯实海外市场地位；同时，自主品牌的推进或利

  好公司盈利能力的提升。公司自 2017 年末通过亚马逊平台启动跨境电商业

  务，近年来相关收入实现稳步增长，2022 年公司通过亚马逊实现的销售额已

  达 6794.37 万元，占主营收入的 10%以上，进一步夯实公司海外市场地位。

  同时，公司在亚马逊销售的是自主品牌产品，2022 年公司自主品牌毛利率为

  48.36%，高于 29.10%的 ODM/OEM 模式毛利率水平；未来随着自主品牌跨境电

  商业务的逐步推进，公司盈利能力或预期向好。

  ? 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取英派斯、舒华体育、三

  柏硕为康力源的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022 年可比公司的平

  均收入规模为 9.14 亿元，可比 PE-TTM（剔除因业绩波动而导致市盈率偏高

  的三柏硕和以内销为主的舒华体育/算数平均）为 25.02X，销售毛利率为

  27.71%；相较而言，公司营收规模及毛利率水平均未及同业均值。

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