唯捷创芯(688153):高集成度模组放量可期,PA模组龙头再启航

本土PA龙头厂商。公司是国内PA龙头企业,深耕赛道多年,产品导入小米、荣耀、OPPO和vivo等众多知名品牌客户,在PA模组上的能力得到充分验证和认可,此外公司还积极拓展Wi-Fi模组、接收端模组和射频开关等产品线。产业链方面,公司上游代工资源优质,下游客户优质。联发科、华为哈勃、Oppo、vivo等均对公司直接或间接持股。

   射频赛道空间大,国产替代进展快,周期复苏在望。根据Yole数据,全球射频前端市场规模将持续增长,预计2026年将达216.7亿美元,19-26年CAGR达8.3％。竞争格局被海外大厂把控,但近年来在5G升级和国产替代机遇下,本土厂商客户发展迅速。从周期角度看,射频赛道去库存效果显著,行业有望在23H2迎来一定复苏。

   客户和产品快速扩展,L-PAMiD模组预计在23年大批放量。公司积极布局射频前端系列模组产品,目前已成功实现5GMMMBPA、LPAMiF、LFEM、Wi-Fi6FEM等模组量产。公司通过与外部供应商深入合作的方式初步解决了超小尺寸、高性能滤波器和多工器供应问题。

   短期来看,目前公司自主研发的低频和中高频L-PAMiD模组已处于向头部品牌厂商量产阶段,预计L-PAMiD将在23年实现大批量出货,作为本土较早成功研发并首家向头部品牌厂商大批量出货的厂商,公司卡位较好。中长期来看,随着公司的产品线陆续补齐,产品结构优化,预计未来公司盈利能力有望进一步提升,成长空间进一步打开。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为0.56、1.33、1.73元/股。综合考虑公司L-PAMiD上量节奏,公司业绩高增速、可比公司估值等,给予公司2024年60倍P/E估值,对应合理价值为79.55元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。研发不及预期;市场竞争加剧风险;下游需求不及预期。