齐心集团(002301):22年现金流改善,B2B业务能力提升

公司是国内大型企业级全场景运营服务商,业务以B2B办公物资集采和SaaS云视频服务为主,22年及23年一季度分别实现收入86.29、19.11亿元,同比变动+4.77％、-11.04％;实现归母净利润1.27、0.45亿元,同比变动+122.53％、-18.90％,实现扣非后归母净利润0.91、0.43亿元,同比变动+116.16％、-24.64％,基本每股收益0.17、0.06元。

   22年现金流改善,一季度收入利润同比下滑:4Q22/1Q23公司实现营业收入18.89、19.11亿元,同比变动+35.60％、-11.04％,实现归母净利润-0.16、0.45亿元(单22Q1/Q2/Q3分别为0.55/0.30/0.57亿元),1Q23收入利润同比下滑。分业务看,22年B2B办公物资及品牌新文具收入84.83亿元,实现净利润2.24亿元,盈利同比增加0.44亿元,云服务收入1.46亿元,净亏损0.97亿元,主要由于研发投入加大。22年经营活动现金流量净额3.25亿元,同比增长53.32％,改善较为明显。

   23Q1毛利率同比基本持平,净利率有所下滑:1Q23公司毛利率10.16％,同比下降0.07pct。期间费用率方面,销售费用率同比提升0.74pct至5.33％,管理费用率同比提升0.15pct至1.91％,研发费用率同比下降0.04pct至1.07％,财务费用率同比下降0.41pct至-0.68％,综合影响下,公司净利率同比下降0.43pct至2.18％。

   B2B业务聚焦优质客户,自有品牌推动产品创新:在B2B业务方面,公司持续聚焦央企、银行金融机构等优质大客户,深挖客户需求,储备订单规模稳步增长,同时加大开发专供产品解决方案,提升服务价值。在办公文具自有品牌方面,公司推动产品创新发展,打造差异化产品,提升单品贡献,通过IP合作的方式提升产品附加值,并持续提升产品触达终端客户的能力。

   盈利预测与评级:我们预计公司23-24年净利润分别2.65、3.31亿元,同比增速109.0％、25.0％,5月19日收盘价对应23-24年PE为19.6、15.7倍,参考可比公司给予公司23年22～23倍PE估值,对应合理价值区间8.14～8.51元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:新客户开拓不及预期,市场竞争加剧。