曼恩斯特(301325):锂电涂布模头龙头,开展多增长曲线-深度研究

【投资要点】

   公司计划开拓涂布模头横向应用,开展新增长曲线。公司持续研发并计划开拓涂布技术在周边新领域的应用,如半导体先进封装涂布、钙钛矿太阳能电池涂布、氢燃料电池电极涂布、液晶显示中的薄膜晶体管涂布等,新领域将为公司带来新增长。

   公司深耕锂电涂布多年,技术逼近海外,市占率持续提升。曼恩斯特是国内锂电涂布模头行业龙头,公司深耕行业十年,持续研发,当前技术与海外企业相差不大。公司核心产品高精密狭缝式涂布模头21年市占率26％,中国第一,公司也是中国锂电涂布模头行业中中国企业市占率第一。

   公司IPO后募投项目扩产增研,增长可期。公司过去几年制约成长的因素在于产能受限,募投项目投产后,公司产能迎来增长,研发中心进一步推动技术发展。

   【投资建议】

   我们预计公司2023-2025年营业收入分别为7.10/10.88/18.87亿元,营收增速分别为45.38％/53.26％/73.38％,毛利率分别为72.0％/71.5％/70.9％。归母净利润为3.18/4.99/8.57亿元。2023-2025年每股收益分别为2.65/4.16/7.14元,锂电涂布模头行业持续国产替代,公司横向拓展多领域,IPO后募投项目落地支持产能增长,预计未来面对行业空间快速提升,公司在不同领域市占率持续增长,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   客户集中度较高的风险;

   行业竞争剧烈,毛利率下滑风险;

   技术研发不及预期的风险。