必易微(688045):Q1营收回暖,产品结构持续优化

事件:公司于3月25日发布了2022年年报,2022年实现营收5.26亿元,同比-40.72％;实现归母净利润0.38亿元,同比-84.16％;实现扣非净利润0.19亿元,同比-91.79％。并于4月22日发布了2023年一季报,2023年Q1实现营收1.32亿元,同比-21.20％,环比+5.95％;实现归母净利润-0.02亿元,同比-107.92％,环比-163.04％;实现扣非净利润-0.12亿元,同比-143.25％,环比-114.57％。

   Q1延续营收回暖趋势,研发人员增长致利润承压:2022年在宏观环境影响下,终端应用领域需求减少,公司前三季度营收短期受挫。对此,公司积极开拓新领域,持续推出新产品,于22年Q4扭转了前三季度营收不断下滑的趋势。23年Q1延续营收回暖的趋势,实现营收环比小幅增长。2023年Q1公司毛利率为22.44％,同比-14.94pcts,环比+6.82pcts;净利率为-4.00％,同比-21.03pcts,环比-3.23pcts。费用方面,23年Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.67％/5.75％/24.40％/-0.67％,同期变动分别为+1.04/+1.48/+9.71/-0.55pct。因23年Q1公司持续加大研发投入力度,研发人员同比增长超过33％,研发投入同比增长30.91％。

   产品结构持续优化,市场需求增长带动营收提升:电源管理芯片是公司最主要的产品。在新型消费电子领域,公司持续突破高功率快充市场,推出可支持PD3.1最高240W功率等级的高性能方案;在中大功率LED照明领域,公司凭借"PFC+LED驱动"的高性能国产方案,成功进入崧盛股份、英飞特、莱福德、天宝电子等行业头部客户供应链;对于DC-DC芯片,公司于2022年推出了4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围DC-DC芯片全系列产品并实现量产,广泛应用于电工照明、家用电器、网络通讯、安防监控等领域,已向行业标杆客户持续供货;在电池管理芯片领域实现了技术突破,已形成可支持高达18串"高精度锂电池监控及保护"核心技术。据Frost＆Sullivan预测,2025年中国电源管理芯片市场规模将达到235亿美元,CAGR达到15％。公司的产品逐步形成AC-DC、DC-DC、栅极驱动、电池管理芯片等高性能模拟芯片一体化解决方案,有望受益于快速增长的电源管理芯片市场,获得电源管理芯片营收的持续增长。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司主营业务为高性能模拟及数模混合集成电路的设计和销售,主要产品为电源管理芯片。公司以技术创新为驱动,以市场需求为导向,专注于模拟及数模混合集成电路的研究、开发、销售以及相关技术服务,致力于为用户提供完备的产品和整体解决方案。成熟的研发团队有助于持续对产品线进行更新迭代,并推出新产品对其他领域进行拓展,有望受益于快速增长的电源管理芯片市场,使公司营收获得持续增长。预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.57亿元、1.13亿元、1.75亿元,EPS分别为0.82元、1.64元、2.53元,对应PE分别为68X、34X、22X。

   风险提示:宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。