华大九天(301269):业绩快速增长,产品矩阵全面化-2022年年报及2023年一季度报点评

事件:4月27日,华大九天发布2022年年报及2023年一季度报,2022全年公司实现营收7.98亿元,同比增长37.76％;实现归母净利润1.86亿元,同比增长33.17％;实现扣非归母净利润0.32亿元,同比下降40.48％。1Q23单季度公司实现营收1.60亿元,同比增长64.71％;实现归母净利润0.21亿元,同比增长101.71％。

   产品结构持续优化,盈利能力进一步提升。2022年公司EDA软件销售实现营收6.78亿元,同比增长39.4％,技术开发服务实现营收0.90亿元,同比增长9.6％。2022年公司毛利率为90.25％,同比上升0.89pct,高利润的EDA软件销售业务占比提升使整体毛利率持续走高。在EDA软件销售业务中,全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、晶圆制造EDA工具营收分别为4.88亿元/1.19亿元/0.71亿元,同比上升38.74％/36.18％/50.07％。1Q23公司营收和利润进一步提升,实现销售毛利率97.02％。

   外部收购与内部研发并举,完善产品矩阵。公司持续加大研发,2022年与1Q23研发费用分别为4.87亿元/1.48亿元,同比增长59.79％/69.05％。研发方面:1)新增射频电路设计EDA工具和先进封装设计EDA工具两类产品;2)产品迭代与技术升级成果显著,推出晶体管级电源完整性分析工具Patron、存储器电路特征化提取工具Liberal-Mem等多款产品。此外,2022年10月公司宣布拟收购芯達芯片100％股权,补齐数字设计和晶圆制造EDA工具短板,产品矩阵进一步完善。

   行业龙头地位稳固,客户快速拓展。目前国内EDA市场仍由国际三巨Synopsys、Cadence和Simen占主导,国内EDA供应商市场份额较小,国产化空间广阔。公司深耕EDA领域十余年,凭借先进的技术水平和完善的行业线成为国内EDA行业龙头,2020年国内本土市场份额中,华大九天占比超50％。截至2022年底,公司拥有约600家国内外客户,截至1Q23公司合同负债为4.14亿元,在手订单饱满,营收有望持续高增。

   投资建议:考虑到公司新产品推出节奏加快,我们小幅上调盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.57、3.47、4.49亿元,对应当前股价PE分别为241/178/138倍。公司作为国内EDA龙头,领先EDA工具国产替代,或具备长期成长性,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品推广不及预期;下游行业周期性波动;市场竞争加剧。