迪威尔(688377):油气高景气推动业绩增长,深海业务持续推进

事件:2023年4月21日,公司发布《2022年年度报告》及《2023年第一季度报告》,公司2022年度实现营业收入9.83亿元,同比增长86.16％,实现归母净利润1.21亿元,同比增长277.34％,扣非后归母净利润1.07亿元,同比增长471.71％;2023年一季度公司实现营业收入2.71亿元,同比增长35.15％,实现归母净利润0.35亿元,同比增长0.11％。

   2022年第四季度实现营业收入2.84亿元,同比增长100.57％,归母净利润0.23亿元,同比增长425.83％,扣非后归母净利润0.20亿元,同比增长372.70％,毛利率和净利率为22.49％/8.07％,同比+1.83pct/+4.99pct,环比+0.45pct/-6.62pct。四季度收入和利润实现增长,主要是由于2022年油气价格上涨,导致行业景气度上升,全球龙头公司需求上升,订单增加。净利率环比下降主要是因为2022年Q4原材料价格上升,以及股权激励计划增加了股份支付费用,地缘政治导致能源价格上涨,四季度人民币汇率贬值导致公司兑汇损失等影响。

   公司2023年一季度利润上升不及预期,但仍保持高行业竞争力。2023年一季度公司实现营业收入2.71亿元,同比+35.15％,实现归母净利润0.35亿元,同比+0.11％。毛利率和净利率为22.87％/11.25％,同比-1.99pct/-3.94pct,环比+0.38pct/+3.18pct。一季度公司毛利有所下降,主要原因是7000吨自由锻压机和配套设备在去年年末转固从而增加了折旧费用,同时还有人工费用增加,去年年末原材料价格的大幅上涨等因素。一季度净利率同比下降主要原因是非经常性损益减少约500多万元,汇兑损失增加约400万元,所以累计导致净利润降低。由于油价波动,新一轮的油气资本扩张周期开启,而深海开采景气度远优于陆上开采,这也将有利于迪威尔持续发展。

   技术水平取得全球客户认可,深海业务快速增长。公司在全球核心客户中占据较高的位置,与TechnipFMC、SLB、BakerHughes等客户有深入合作关系,被纳入TechnipFMC产品标准化2.0版供应商,同时也入选为Schlumberge25家核心供应商之一,行业认可度极高。深海设备零部件分为是零件化和部件化,2022年公司开发部件化深海连接器,公司在2023年Q1的订单中,深海模块占比约为50％。

   多向模锻产线有望年内落地,高端阀门赋予公司成长新动力。公司募投项目350MN多向双动复合挤压生产线,建成后主要进入高端阀门及管系零部件市场。随着深海等难开发油气以及非常规油气的开发规模不断扩大,油气领域对高端闸阀需求业不断提升,多向模锻这一领先工艺也开始普遍被行业看好。350MN多向模锻液压机可用于特殊工况如深海、压裂等装备关键零部件的成形制造,在批量化制造上将具有更大技术以及成本优势,同时也将有效增强公司产品质量,进一步提高公司的市场竞争力和市场占有率。公司多向模锻有望在四季度落地,并产出样件,明年有望出货。

   投资建议:公司是全球知名油气设备专用件制造商,在深海领域具有领先的优势,客户基础良好,我们认为公司未来有望保持稳定增长。预计公司2023/2024年实现归母净利润2.2亿元/3.2亿元,对应PE为23/16倍。

   风险提示:国内疫情反复;新产品推进不及预期;海外需求不及预期