安路科技(688107):22年利润扭亏为盈,看好FPGA中高端产品快速放量

事件:公司发布2022年报及2023年一季报,2022年全年公司实现营收10.42亿元,同比增长53.57％;实现归母净利润0.60亿元,同比增长293.94％;

   实现扣非净利润0.07亿元,同比增长111.64％;公司2023年Q1实现营收1.88亿元,同比下降27.38％,环比下降23.36％;实现归母净利润-0.51亿元,同比下降388.30％;实现扣非归母净利润-0.57亿元,同比下降469.48％。

   FPGA销量增长推动营收高增,22年利润扭亏为盈:2022年公司营收高速增长,主要原因有:(1)公司持续丰富产品矩阵、不断优化产品性能、扩展产品应用领域,FPGA产品市场覆盖范围的持续拓展,(2)随着市场竞争力和影响力的不断提升,公司客户需求持续增长进而推动公司营收增长。2022年公司归母净利润和扣非净利润同比实现扭亏为盈,主要系随着营业收入持续增长,公司产品结构不断优化,高毛利产品的销售占比明显提升,整体毛利率同比增长所致。分产品来看,FPGA产品营收9.89亿元,同比增长53.96％,营收占比94.90％,毛利率为39.13％;FPSoC产品营收0.39亿元,同比增长119.22％,营收占比3.76％,毛利率为47.51％。2022年公司综合毛利率为39.81％,同比增长3.57pct;净利率为5.74％,同比增长10.29pct,净利率大幅增长,主要公司接受到政府补助和赔偿收入大幅增加。费用方面,2022年全年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.12％/4.51％/31.83％/-0.59％,同比变动分别为-0.68/-1.58/-4.07/-0.42pct,公司控费成果显著。

   创新技术驱动发展,新品助力营收增长:公司自成立以来,始终致力于FPGA领域创新技术和产品研发,以市场需求为导向,以自主创新为驱动,凭借深厚的FPGA技术储备和持之以恒的技术攻关,不断推出在性能、功耗、品质等方面具有较强竞争力的芯片产品。2022年,公司FPGA系列和FPSoC系列发布SALPHOENIX、SALELF、SALSWIFT家族的6款新产品,包括2款车规级FPGA芯片,实现产品线扩展以满足更广泛的市场需求;公司开发涵盖众多应用场景的IP和解决方案,提升客户满意度,加快客户导入速度;公司下一代FPGA芯片、FPSoC芯片、FPGA软件、FPSoC软件等研发项目进展顺利,不断突破先进技术和高端产品。2022年公司基于在工业控制、网络通信、消费电子、数据中心等领域积累的客户资源,积极开展新产品市场拓展与用户导入,公司新产品有望在2023年第三、四季度实现规模销售。

   国内FPGA芯片需求旺盛,持续深耕FPGA芯片领域:根据Frost＆Sullivan预测,2025年中国市场FPGA芯片销售额将达到332.2亿元,2021至2025年CAGR将达到17.1％。在我国传统电子信息产业持续发展的基础上,叠加网络强国、制造强国和"双碳"战略实施,进一步激发集成电路市场的潜在需求。随着下游产业的稳定发展和信息化升级,新兴应用场景不断涌现,中国本土化的安全供应链加速构建,国内FPGA芯片市场需求旺盛。在FPGA硬件设计技术方面,公司持续开展芯片架构、基础电路模块、制造工艺适配等领域的研究和创新,在逻辑单元、信号互联、时钟网络、高速接口等方面取得了技术突破。在FPGA专用EDA软件技术方面,公司不断完善自主设计的FPGA专用EDA软件系统,支持公司全系列FPGA芯片产品。公司的ELF2家族产品定位在低功耗可编程市场,主要应用于消费电子、网络通信领域。

   公司ELF3家族产品定位在工业控制、网络通信、数据中心等功能扩展应用市场,支持475个用户IO,满足客户板级功能扩展多样性应用需求。公司EAGLE4家族产品定位在高性价比逻辑控制和图像处理市场,主要应用于工业控制、网络通信、数据中心领域。公司的PHOENIX家族产品定位高性能可编程逻辑市场,销量快速增长且毛利率相对较高,并逐渐打开中高端市场;

   SALPHOENIX高性能产品系列、SALEAGLE高效率产品系列SALELF低功耗产品系列在工业控制客户均有应用。随着公司PHOENIX产品在中高端市场的逐渐放量,公司业绩有望更上台阶。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司主营业务为FPGA、FPSoC芯片和专用EDA软件等产品的研发、设计和销售,是国内领先的FPGA芯片供应商。公司差异化定位的产品系列及不断丰富的产品型号、应用IP及参考设计使公司能够更好地覆盖下游客户的需求,产品已广泛应用于工业控制、网络通信、消费电子、数据中心等领域。公司根据不同领域客户在芯片规格、封装方式、性能指标等方面的不同要求,提供FPGA和FPSoC两大类别的PHOENIX、EAGLE、ELF、SWIFT四个家族具有不同特性的多种产品型号和应用参考设计,并提供支持FPGA开发的TangDynasty软件和支持FPSoC开发的FutureDynasty软件。受益于国内FPGA芯片市场需求旺盛,新品在中高端市场不断放量,公司业绩有望更上台阶。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.88亿元、1.58亿元、2.20亿元,EPS分别为0.22元、0.40元、0.55元,PE分别为230X、127X、91X。

   风险提示:宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。