华大九天(301269):收入高速增长,内外协同补全EDA工具链-2022年年报及2023年一季报点评

公司发布2022年年度报告和2023年一季报:2022年公司实现营业收入7.98亿元,同比+37.76％;归母净利润1.86亿元,同比+33.17％;扣非净利润3168.61万元,同比-40.48％。2023年Q1,公司实现营业收入1.60亿元,同比+64.71％;归母净利润2114.62万元;扣非净利润172.83万元。

   业绩强势增长,加大投入加速技术攻坚。2022年,公司实现营业收入7.98亿元,同比增长37.76％。国产EDA行业需求旺盛,公司凭借领先的产品技术优势,市场份额不断提高,稳居国内EDA行业首位。费用方面,2022年公司销售/管理/研发费用分别为1.19/1.13/4.87亿元,同比+33.18％/+40.97％/+59.79％。其中,销售方面,公司在美、韩及国内的上海、南京、成都、深圳等地布局子公司,进行精细化市场开发和客户管理;研发方面,公司持续推进产品升级,集中力量补齐产品短板,截至2022年底,公司共拥有237项授权专利,106项软件著作权,技术能力优势得到进一步巩固;团队建设方面,2022年公司员工728人,其中研发人员552人,同比增长11.74％,占员工总数比例75.82％,后备人才力量不断充实,业务发展可持续性提升。

   全流程/数字/晶圆制造多点开花,内外协同补全工具链条。分产品线看,2022年EDA软件销售收入6.78亿元,同比增长39.37％;技术开发服务收入8957.20万元,同比增长9.59％;硬件、代理软件销售收入3096.01万元,同比增长170.59％。EDA软件销售中,全流程EDA工具/数字电路设计/晶圆制造分别实现收入4.88/1.19/0.71亿元,同比+38.74％/+36.18％/+50.07％,产品多点开花。

   公司内外并举加速补齐全流程工具链,抢占国产EDA市场先机。自主研发方面,2022年公司进行关键环节研发迭代,在模拟电路设计领域推出晶体管级电源分析工具Patron等;在平板显示电路设计领域推出新版器件模型提取工具XModelFPD等;在数字电路设计领域推出存储器电路特征化提取工具Liberal-Mem和混合信号电路模块特征化提取工具Liberal-IP等;在晶圆制造领域推出光刻掩模版布局设计工具Mage和IBIS模型建模工具Demeter等;对外并购方面,2022年10月公司全资收购芯達科技(主要从事存储器/IP特征化提取工具的开发),与公司现有产品具有互补性和协同效应,有助于公司不断丰富EDA工具、补齐数字设计和晶圆制造EDA工具短板,构建全流程EDA护城河。

   聚焦产业协作推进生态建设,国产EDA龙头引领国产化浪潮。公司作为国内EDA行业龙头,截至2022年底服务全球近600家客户,与国内外主要集成电路设计企业、晶圆制造企业、封装企业和平板厂商建立生态合作,并通过产业链上下游协作实现协同发展。伴随生态建设日益健全,产业协同优势有望逐步凸显。EDA是国产替代核心环节,根据国际半导体产业协会数据,截至2022年第三季度,全球EDA销售额为64.86亿美元,同比增长12％,其中中国大陆EDA销售额为8.48亿美元,占全球市场的13.1％,国产EDA市场景气度持续向上,公司有望依托技术能力领先、全流程工具覆盖和客群积累等优势,充分受益国产替代机遇。另一方面,国家层面持续强调加大对集成电路产业的人才、资金支持力度,预计政策将长期利好国产EDA行业发展。

   风险因素:公司技术创新、产品升级不及预期;产业政策不及预期;行业竞争加剧。盈利预测、估值与评级:作为国产EDA龙头,公司通过自主研发和并购整合不断补齐工具链,并持续提升产品能力,2022年及2023年一季度业绩实现高速增长。

   受益于集成电路行业快速发展及EDA国产替代浪潮机遇,公司业绩有望持续快速增长,份额有望不断提升。我们预计国产替代市场空间广阔,政策利好将增强EDA行业需求确定性,公司凭借产品优势有望充分受益,维持23-24年收入预测11.01/15.05亿元,新增2025年收入预测为20.38亿元,考虑到公司或将持续加大投入进行技术攻坚和市场拓展,调整23-24年净利润预测为2.44/3.27亿元(原预测为2.61/3.65亿元),新增25年净利润预测为4.63亿元。考虑到公司无直接可比公司、产品线持续补全后业绩存在调整可能性、全球贸易环境波动对其估值中枢影响较大等因素,暂不给予目标价及评级。