齐心集团(002301):B2B客户结构优化推动业绩改善,云视频有望边际改善-2022年年报及2023年一季报点评

公司公告2022年报及2023年一季报,业绩基本符合预期。2022年实现收入86.29亿元,同比+4.8％;实现归母净利1.27亿元,扭亏为盈;实现扣非归母净利润0.91亿元,扭亏为盈。22Q4单季实现收入18.89亿元,同比+35.6％;实现归母净利润-0.16亿元,实现扣非归母净利润-0.37亿元,同比均大幅减亏。23Q1实现收入19.11亿元,同比-11.0％,主要受疫情影响及客户结构调整;实现归母净利润0.45亿元,同比-18.9％;

   实现扣非归母净利润0.43亿元,同比-24.6％。

   B2B业务营收受疫情影响承压,客户结构优化、精细化运营降本增效,利润率上行。收入端,2022年公司B2B业务及自有品牌营业收入提升5.2％至84.83亿元。1)B2B办公物资:持续聚焦央企、银行等优质大客户,存量头部客户国内占比保持第一,并持续横向拓展品类。2022年B2B大客户净利润达2.50亿元,同比+19.0％。公司以优质的精细化服务和全链路数字化解决方案为保障,深挖客户业务需求,新客户开发能力的持续增强,2022年B2B客户数超8万家。在办公行政物资业务基础上逐步拓展MRO、企业工会福利和营销品等场景细分化、高附加值的业务,其中MRO业务占比提升至40％。

   2)办公文具自有品牌:携手国家宝藏等国潮IP打造明星爆款产品,提升产品附加值及单品贡献。将持续发力产品创新和差异化,推动渠道多元化能力建设,提升品牌新文具在办公集采中的产品份额。利润端,加强产供销协同和团队精细化运营,持续推进供应链数字化改造,降低仓储和物流的成本,2022年公司B2B及自有品牌毛利率实现9.6％,同比-0.8％,净利率逆势提升0.4pct至2.6％。2023年随优质大客户建立清单制、SKU精简,毛利率有望提升。

   持续推动"云+端+行业"发展战略,差异化竞争聚焦中大型客户,持续降本增效。收入端,2022年SaaS软件服务收入1.46亿元,同比-14.4％,主因好视通处于转型阶段,各项目落地进展较慢,研发未实现有效转化。展望2023年,在行业云视频会议免费模式向付费模式转变过程中,好视通聚焦党政军、国央企提供一站式解决方案,与其他云视频会议产品形成差异化竞争,提升音视频底层核心算法及人工智能融合技术能力,完善云视频全栈产品及解决方案,过往研发投入有望实现业绩释放。利润端,2022年好视通亏损-0.81亿元,主因好视通研发投入大,刚性成本挤压利润空间,2022年好视通人员优化约50％,2023年将持续优化15-20％,并降低固定成本投入,亏损有望逐步收窄。

   23Q1业绩受外部环境扰动仍有压力,现金流持续改善。23Q1实现收入19.11亿元,同比-11.0％;实现归母净利润0.45亿元,同比-18.9％。23Q1受疫情政策变化等外部因素扰动,业绩承压。23Q1公司毛利率10.2％,同比-0.1pct,23Q1刚性费用摊销导致期间费用率达7.6％,同比+0.4pct,其中销售费用率5.3％,同比+0.7pct,管理费用率1.9％,同比+0.1pct,研发费用率1.1％,同比+0.0pct,财务费用率-0.7％,同比-0.4pct。

   23Q1实现归属母公司的净利润率2.3％,同比-0.2pct。公司注重回款现金流,受益于政府采购类及建工板块央企类项目占比提升,23Q1经营活动现金流持续改善,达0.08亿元,22Q1为-0.05亿元。

   齐心集团作为办公行业领军企业不断创新,办公体系与云视频实现战略协同效应。

   短期,B2B业务顺应集采数字化趋势,公司持续优化客户结构,深耕MRO等细分场景需求,实现业绩增长;中长期,公司致力于打造"以用户需求为导向的集成大办公服务"平台型公司,好视通SaaS服务的商业模式有助于公司实现由产品到服务的转型升级,拓宽业务范围和提升客户服务能力。考虑大客户拓展的风险,我们下调公司2023-2024年归母净利润预测为2.53/3.26亿元(原盈利预测为2.70/3.32亿元),新增2025年归母净利润盈利预测3.89亿元。2023-2025年归母净利润同比+99.6/+29.0％/+19.3％,对应PE为21/16/14X,维持增持评级。

   风险提示:大客户拓展不及预期,云视频行业竞争加剧。c