中无人机(688297):军用大型无人机领军企业,业绩有望保持较快增长

事件近日,中无人机发布2022年年报和2023年一季报。2022年,公司实现营收27.73亿元,同比增加12％,实现归母净利润3.7亿元,同比增加25％。2023Q1,公司实现营收4.77亿元,同比下降44％,归母净利润6449万元,同比下降52％。

   点评1、业绩稳定增长,费用控制良好。2022年,公司无人机及相关产品实现收入26.64亿元,同比增长11％,占营业收入96％。技术服务业务收入1.09亿元,同比增长36％。公司期间费用率9.36％,同比下降0.64pcts,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为0.62％、4.76％、7.47％和-3.01％,销售、管理、研发费用率同比基本持平,财务费用率同比下降1.54pcts,主要系公司高效管理募集资金,利息收入增加所致。2022年,公司研发投入1.89亿元,同比增长18.4％。

   公司研发人员190人,人数较2021年大幅增加132％。

   2、合同负债与存货较快增长,为业绩增长奠定良好基础。截至2022Q4,公司合同负债7.99亿元,较年初增加77.8％;存货14.5亿元,较年初增加36.6％,或反映订单景气度较高。

   3、"一型装备服务国内、国外两个市场",大力开发国内外客户。

   翼龙系列无人机系统已出口多个国家。在国际市场,公司持续拓展新用户,翼龙系列无人机系统已出口多个国家,累计完成数万架次的起落及十余万小时的飞行,其优越性能和成熟度经历了高强度实战检验并取得卓越战绩。在国内市场,公司积极践行国家战略,与国家多个部委建立了良好的合作,推动形成国内国际双循环相互促进的新发展格局。

   4、盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为4.76、6.09、7.67亿元,同比增长29％、28％、26％,对应当前股价PE分别为69、54、43倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:产品存在降价压力;行业竞争加剧;军贸业务拓展不及预期。