骄成超声(688392):业绩高增,复合集流体有望开启新空间-2022年报＆2023年一季报点评

公司发布2022年报及2023年一季报。2022年实现营业收入5.22亿元,同比增长40.97％,实现扣非归母净利润0.84亿元,同比增长36.36％,主要受益于下游电池企业需求旺盛。公司22Q4实现营收1.34亿元,同比增长33.79％,实现扣非归母净利润0.12亿元。23Q1,公司实现营收1.62亿元,同比增长76.46％,环比增长20.81％,扣非归母净利润为0.29亿元,同比增长80.29％,环比增长130.71％。

   核心业务营收速增,电池焊接设备销量拉升。2022年公司动力电池超声波焊接设备/动力电池制造自动化系统/配件/汽车轮胎超声波裁切设备/检测类设备营收分别为3.21/0.61/0.99/0.09/0.14亿元,同比增长63.59％/-6.37％/63.79％/19.36％/-37.29％,毛利率分别为55.47％/16.37％/59.35％/69.19％/50.33％。公司22年动力超声波焊接设备销量为1727台,同比增长82.37％,从而带动相关营收大幅增长。

   多领域开花,市场地位领先。1)动力电池领域,公司与宁德时代、比亚迪、欣旺达、蜂巢能源、孚能科技展开合作,为宁德时代、比亚迪新增产线供应过半的超声波焊接设备;2)汽车线束领域,公司客户包括比亚迪、均胜电子、泰科电子、沪光股份;3)IGBT焊接领域,公司与中车时代、振华科技、英飞凌等客户建立合作;4)轮胎裁切领域,公司与固特异、韩泰、中策等全球轮胎头部企业建立长期合作关系,奠定公司的领先市场地位。

   布局滚焊设备,受益复合集流体产业化。公司滚焊设备已通过客户检验,设备可应用于复合集流体电池量产,其最大焊接速度超过80m/min,声学系统空载损耗低于5％,技术实力领先于竞争对手。随着复合集流体产业化进程的推进,有望助力公司步入新台阶。

   【投资建议】

   公司动力电池超声波焊接设备高速增长,复合集流体有望打开新市场。考虑到复合集流体产业化进程较缓慢,我们调整公司2023/2024年营业收入预测至7.91/11.08亿元,同时新增2025年营收预测14.26亿元,同比增速分别为51.44％、40.07％、28.63％,归母净利润为1.80、2.55、3.25亿元,同增62.22％、42.05％、27.35％,现价对应PE为50、35、28倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   复合集流体产业化速度不及预期;

   市场竞争加剧;

   大客户依赖的风险。