光环新网(300383):2022年业绩承压,数据中心业务有望改善-2022年年报及2023年一季报点评

2022年业绩承压,2023Q1毛利率环比改善。2022年全年公司实现收入71.91亿元,同比-6.61％;归母净利润-8.80亿元,同比转盈为亏;毛利率15.39％,同比-5.22pcts;2022Q4单季度实现收入17.19亿元,同比-2.63％,环比-8.08％;

   归母净利润-12.93亿元,同、环比转盈为亏;毛利率8.16％,同比-13.17pcts,环比-7.78pcts;2023Q1实现收入18.80亿元,同比+2.56％,环比+9.33％;归母净利润1.74亿元,同比-10.26％,环比扭亏为盈;毛利率18.26％,同比-1.59pcts,环比+10.10pcts,毛利率环比显著改善;2022年公司计提资产减值准备合计13.97亿元,其中对子公司中金云网、无双科技计提商誉减值准备13.51亿元、计提信用减值准备4564万元。此外2022年,公司美元贷款产生汇兑损失6596万元,以上原因导致报告期业绩亏损。

   数据中心业务有望困境反转,项目储备充足。2022年公司数据中心业务面临经济放缓压力,部分数据中心的建设进度和客户上架速度明显放缓,IDC业务营业收入增速不及预期;新增投产转固的数据中心固定成本增加、现有机房的降耗改造、电价调控政策等影响导致公司数据中心运行成本显著增加;短期内供应量增加迅猛,需求端势能不足,导致数据中心租赁价格下降;部分客户因紧缩预算出现退租的情况,最终导致公司数据中心2022年业绩承压。但是我们认为随着2023年国内经济恢复,未来公司存量项目整体上架率将有望显著提高,推动公司盈利能力上升。同时AI相关应用的不断涌现与普及都将有望带来数据中心的需求爆发。公司目前数据中心业务已经拓展至北京、上海、天津、河北燕郊、湖南长沙、浙江杭州、新疆乌鲁木齐等七个城市及地区,项目全部达产后将拥有超过11万个机柜的运营规模,可以充分满足未来的增量需求。同时公司目前在AI相关布局领先,2023年3月21日公司与国内GPU厂商摩尔线程签署战略合作框架协议,合力构建AIGC算力网络和完善新型智算基础设施,有望在未来的竞争中占得先机。

   云业务规模下滑主要受到无双科技影响,看好未来发展潜力。公司2022年云计算业务实现50.15亿元,同比减少10.3％,主要因为子公司无双科技提供的SaaS服务受国家相关行业政策和经济放缓的影响,相关客户的云服务需求和预算大幅减少,导致2022年收入降幅超过20％,毛利同比减少约8500万元。而公司运营的亚马逊云业务不断丰富其服务品类,持续稳定为用户提供广泛、深入、安全、高可用的云服务,保持增长态势。展望未来,我们看好AI应用爆发下AWS的发展潜力。早在2020年AWS就发布了采用基于英伟达A100的AmazonEC2P4d实例。2023年4月13日亚马逊在公告中介绍了AmazonTitan系列模型可以用于文本内容生成与创建高效搜索功能,我们看好其在中国区域的落地,为公司带来业务增量。

   风险因素:国内宏观经济恢复不及预期;数据中心业务上架率不及预期;竞争加剧风险,电价浮动风险,项目建设不及预期。

   盈利预测、估值与评级:公司2022年由于国内需求下降与成本提高导致公司业务承压,但是我们看好国内经济复苏的不断推进下公司相关业务的困境反转,我们下调2023/2024年归母净利润预测至6.02/7.38亿元(原预测值为10.03/11.02亿元),同时新增2025年盈利预测9.11亿元。参考可比公司,我们给予公司2023年40xPE估值(可比公司奥飞数据2023年PE估值的Wind一致预期为46倍),对应目标价13元,维持"增持"评级。