长川科技(300604):持续拓品类,公司未来空间可期

产品线持续丰富+大客户战略深化,公司22年取得较好增长。22年公司营收25.77亿元,同比增加70.49％,归母净利润4.61亿元,同比增加111.28％,扣非归母净利润3.95亿元,同比增长103.94％。22Q4公司收入8.23亿元,同比增加85.96％,归母净利润1.36亿元,同比增加52.81％,扣非归母净利润1.33亿元,同比增加62.29％,非经常性损益增加主要来自政府补助款。

   高端产品放量带动毛利率提升,公司持续推进增加研发投入。22年公司持续加大研发投入,研发费用率从21年的21.86％增长至25.05％。

   公司在保持产品市场领先地位的基础上,重点开拓了探针台、数字测试机等产品,不断拓宽产品线,并积极开拓中高端市场,因此毛利率有大幅提升,从21年的51.83％提升至56.75％。

   公司布局产品的国产替代空间广阔,预计明年能够有更多新产品放量。

   公司布局的高端数字测试机放量,测试机的收入占比从21年的32％提升至22年的43％,带动测试机毛利率从21年的68％提升至22年的69％。公司未来也将持续推进拓展产品线的战略,一方面持续利用子公司STI的技术为探针台等产品赋能,一方面,公司于2022年通过了发行股份购买资产收购长奕科技(马来西亚Exis)的审批。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年营收分别为42.59/52.93/66.29亿元,EPS分别为1.44/1.99/2.61元/股,对应PE分别为33.76/24.41/18.65倍,考虑到公司所处赛道国产替代空间广阔,公司产品线持续拓宽,参考行业可比公司估值,给予公司2023年合理PE50倍,对应合理价值72.05元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。半导体行业投资不及预期、技术开发风险、下游客户资本开支不及预期的风险。