天宇股份(300702):一季度业绩靓丽,盈利能力逐渐改善

事件公司发布22年报及23一季报,公司22年实现营收26.67亿元((+归母净利-1.19亿元((-扣非净利-0.83亿元((-23Q1实现营收7.77亿元((+3.64％),归母净利1亿元((+18.31％)),扣非净利0.92亿元((+。

   22年业绩下滑23Q1业绩亮眼公司22年业绩下滑,主要是1扩产与技改带来的成本增加,导致毛利率下滑(25.78％,同比下滑10.87pct2)产品结构变化,更高毛利的CDMO业务受部分客户需求下降,收入下滑至2.63亿元((-3)计提存货减值准备0.96亿元和外汇套期保值产品投资损失0.54亿元。23Q1业绩亮眼,毛利率达38.75％((+5.24pct环比增长15.92pct主要是Q1高端市场原料药及CDMO收入占比增长较快。公司控费取得成效,22、23Q1销售费用率分别为1.78％((+0.51pct)、1.70％((+0.42pct管理费用率14.22％((-2.89pct)、11.02％((-2.28pct研发费用率8.67％((-0.27pct)、6.75％((-0.02pct财务费用率-0.38％((-1.09pct、2.54％((+1.50pct。

   产能奠定基础,制剂业务有望快速增长原料药方面,公司22年仿制药原料药销量创历史新高,并持续推进与全球大型制剂厂商及原研公司的合作,,22年实现5大沙坦的API为原研提供商业化服务,同时公司储备的抗凝血类、降血糖类原料药,依托沙坦原料药平台优势快速切入客户需求2022实现收入1.11亿元((+预计未来会快速增长。CDMO方面,公司新增BD团队,进一步提高了市场拓展能力。制剂业务方面,公司预计23年末累计获批品种将达到30个,并带动制剂销售快速增长。产能方面,截止22年末,相关技改、扩产工作均已达到预期目标,为未来的稳定发展奠定基础。

   投资建议我们预计公司23-25年营收32.30/36.40/43.10亿元,归母净利3.02/4.31/5.85亿元对应PE分别为32.49/22.82/16.80倍,维持"增持"评级。

   风险提示:研发进度不及预期;原料药价格风险;产能释放进度不及预期;

   汇率波动风险。