安路科技(688107):1Q23,通信、工控需求转弱影响营收

1Q23营收/归母净利润环比下滑,关注下半年新品放量对营收拉动2022年公司实现营收10.42亿元(yoy:+53.57％),归母净利润5982.8万元(同比增加6561万元)。1Q23营收1.88亿元(yoy:-27.38％,qoq:-23.36％),归母净利润-5101.15万元(yoy:-388.30％,qoq:-2763.08％)。

   公司1Q23营收同环比下滑主要由于:1)通信、工控等主要市场需求转弱,公司成熟产品出货量有所下滑;2)凤凰系列多款新品尚处于导入期,尚未形成规模销售。公司研发人员薪酬及流片费用增加,导致一季度再次出现亏损。展望全年,公司凤凰系列多款新品将陆续完成客户导入并开始贡献营收。

   我们预计23-25年营收13.59/20.08/28.11亿元(原值:15.38/21.39/-亿元),考虑公司作为FPGA市场龙头,但目前工控通信市场需求转弱,给予24x23PS(可比公司23x23PS),目标价81.5元,"买入"评级。

   1Q23回顾:通信/工控需求转弱,凤凰系列占比进一步提升2022年公司FPGA产品收入9.89亿元(yoy:+53.96％),受益于凤凰系列高端产品营收占比提升,FPGA产品毛利率达到39.13％(yoy:+4.94pct);

   FPSoC产品收入3915.75万元(yoy:+119.22％),毛利率47.51％(yoy:-6.87pct)。1Q23通信、工控等主要市场需求转弱,公司营收环比下降23.36％至1.88亿元,但凤凰系列占比进一步提升。1Q23公司毛利率37.32％(yoy:+1.27pct,qoq:-5.51pct),环比下滑主要由于2H22美元升值导致晶圆成本提升,且部分成熟产品针对小客户有所降价。存货方面,截至一季度末公司存货水平达到6.88亿元,较去年末增加1.27亿元,存货92股价走势图周转天数达478天,预计库存水平有望于二季度见顶并开始回落。

   23年展望:持续投入大容量产品研发,关注凤凰系列新品放量一季度通信、工控等主要市场需求转弱,我们预计2Q23有望环比小幅改善,下半年整体经营有望迎来较大拐点,主要得益于:1)新一代大容量产品去年受限于产能并未进行大规模推广,下半年将在通信领域得到规模应用;2)三颗凤凰系列新品(PH1A60、PH1A90、PH1A180)有望于3Q23大批量发货。新品方面,公司今年将加快推进PHOENIX2测试认证工作,并持续推进大容量FPSoC产品的研发。此外,22年公司发布两款车规级FPGA产品,今年将继续拓展车规产品线,实现应用领域的横向拓宽。

   投资建议:目标价81.5元,维持"买入"评级我们下调营收及毛利率,预计23/24/25年公司营收为13.59/20.08/28.11亿元,考虑目前工控通信市场需求转弱公司营收承压,给予24x23PS(可比公司23x23PS),目标价81.5元(前值:83.58元),"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,研发及新品推广不及预期,客户集中度较高