路维光电(688401):一季度利润同比高增,产能释放增量可期

事件公司发布2022年年报及2023年一季报。根据公告,2022年公司实现营收6.40亿元,同比增长29.66％29.66％;实现归母净利润1.20亿元,同比增长128.99％128.99％;实现扣非归母净利润1.01亿元,同比增长112.36％。2023年一季度实现营业收入1.36亿元,同比下降6.23实现归母净利润0.28亿元,同比增加77.18％77.18％,实现扣非归母净利润0.23亿元,同比增长73.27％。

   22年收入利润高增,费用端降本增效收入端:2022年受益于面板厂商产能利用率提升和芯片成熟制程扩产,公司总营收高增,同比增长29.66％。分产品看,2022年公司石英掩膜版苏打掩膜版其他产品分别实现收入5.84/0.48/0.07亿元同比+16.47％/2.76％,国产替代产品石英掩膜版提供主要收入增长力。利润端:2022年公司石英掩膜版苏打掩膜版其他产品毛利率分别达32.62％/41.31％/5.86％,较21年分别+7.72/6.96pcts。由于产品结构改善,半导体掩膜版等高毛利产品带动整体盈利水平提升,2022年公司毛利率持续上行全年毛利率328823Q1毛利率为32.95％盈利能力稳中有升。费用端:2022年公司销售费用管理费用研发费用财务费用分别为0.15/0.34/0.28/0.18亿元,同比4.91％/9.50％/+23.57％/9.35％主要由于销售奖金减少、厂房搬迁费用减少、利息收入增加导致,同时加大研发投入。

   募投项目产能释放外加新技术拓展,坚持"以屏带芯"战略根据22年年报公司目前已具有G2.5G11全世代掩膜版生产能力,可以配套平板显示厂商所有世代产线;实现了180nm及以上制程节点半导体掩膜版量产,并取得了150nm制程节点半导体掩膜版制造关键核心技术,可以覆盖第三代半导体相关产品。公司预计2023年将在平板显示用掩膜版领域,加大高端AMOLED、LTPS、LTPO及MiniLED等技术相关的掩膜版产品研发,扩大新技术及高端掩膜版产品的销售规模;半导体用掩膜版方面,继续加大更高技术节点掩膜版的开发,持续提升产品精度和丰富产品种类,以满足更广泛需求。公司募投项目陆续建设根据招股书,公司于2022年募投1条G8.5面板掩膜版产线和3条G8.5半导体掩膜版产线,将陆续在2023年释放产能,销售规模有望进一步提升,同时扩展成熟制程产线布局,发挥"以屏带芯"战略优势。2022年公司实现980*1550mmTFT＆AMOLED及180nm节点等新产品量产,实现高精度半导体掩膜版涂布等技术的导入量产,未来产能爬坡有望进一步优化产品结构拉动收入增长。

   投资建议:我们预计公司2023年2025年营业收入分别8.94亿元、12.58亿元、17.77亿元,归母净利润为1.84亿元、2.55亿元、3.35亿元,EPS为1.38元、1.91元、2.51元,对应PE为34倍、24倍、18倍,维持买入A的投资评级。

   风险提示:扩产不及预期的风险,产品技术研发不及预期的风险,主要客户相对集中的风险,海外进口材料设备受限的风险市场竞争加剧风险。