南京银行(601009):资产突破两万亿元,资产质量趋势向好-年报点评

南京银行披露2022年报和2023年一季报,22年营收、PPOP、归母净利润同比增长9.0％、8.0％、16.1％,23Q1营收、PPOP、归母净利润同比增长5.5％、3.2％、8.2％。从22A、23Q1业绩驱动上看,规模增长、其他非息、拨备计提均是主要正贡献,息差是主要负贡献,23Q1中收增长对业绩拖累加大。22A、23Q1中收同比负增7.9％、42.3％,主要拖累项是代理及咨询类业务,投资净收益同比多增较多,带动整体非息收入同比增长27.6％、6.4％,23Q1非息占营收比重提升至44.2％。

   存贷两旺,息差小幅压缩。22年净息差2.19％,较前三季度下降1bp,较上年末下降6bp。资产端,22年末资产站上2万亿元台阶,信贷投放保持强劲。22年新增贷款1,556亿元,同比多增399亿元,结构上,新增贷款中69％投向对公,向绿色、普惠小微、制造、科技创新等实体经济重点领域倾斜,较年初增速分别为34.6％、38.1％、22.4％、29.1％,零售贷款新增329亿元,同比少增62亿元,其中,住房按揭同比少增129亿元,消费贷同比多增87亿元。23Q1新增贷款781亿元,去年同期高基数下同比少增51亿元,但依然保持较高的增量。

   23Q1贴票规模大幅压降,显示信贷需求相对旺盛。负债端,存款增长较好,22年新增存款1,732亿元,同比多增444亿元,23Q1新增存款1,429亿元,同比多增6亿元,活期存款占比提升至25.9％,较22年末上升1.14pct。22年存款定期化趋势加速,存款成本率同比上升2bp,其他负债成本压降,整体计息负债成本率同比下降4bp,23Q1定期化趋势有所改善,预计负债成本压力缓释。预计后续负债端继续坚持稳存增存的经营策略,负债结构继续优化,资产端随着零售投放提速,资产收益压力缓释,息差继续压降空间有限。

   资产质量趋势向好,风险抵补能力充足。23Q1末,不良率0.90％,与22年末持平;关注贷款率0.86％,较22年末微升0.02pct;22年末逾期率1.21％,同比下降0.05pct。测算23Q1不良新生成率0.57％,较22年下降0.46pct,不良生成压力大幅缓释。23Q1末,拨备覆盖率略降至392.36％,拨备余粮相对充裕,风险抵补能力较强。

   盈利预测与投资建议:预计南京银行23/24年归母净利润增速为10.0％/12.3％,EPS为1.91/2.16元/股,BVPS为13.47/15.08元/股,当前A股股价对应23/24年PE为4.92X/4.37X,PB为0.70X/0.62X。

   随着大零售和交易银行两大战略全面推进,经营再上新台阶,给予公司23年PB估值1.1X,合理价值14.82元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化;(3)存款竞争加剧。